比特幣(BTC)減半效應漸弱：漲幅僅剩1.9倍 企業持倉與算力支撐其穩健成長

比特幣(BTC)雖然在每次區塊「減半」後都創下新高，但帶來的「報酬率」正在逐漸遞減。隨著歷史高點不斷被刷新，過去那種「爆發式成長」的光景如今越來越難再現。

根據 CoinGecko 近日發布的報告指出，自比特幣於 2012 年經歷第一次區塊減半以來，其減半後的整體報酬率便呈現持續下滑趨勢。當時每區塊的挖礦獎勵從最初的 25 BTC 減半至目前的 3.125 BTC，供給的減少雖然強化了比特幣的「稀缺性」，也成為「價格上漲」的推動因子，但長期報酬率卻已明顯趨緩。

實際數據也佐證了這一觀察 —— 2017 年的第二次減半循環期間，比特幣曾有約 29 倍的驚人漲幅。然而到了 2021 年，這一數字已銳減為 6.7 倍。而截至 2025 年目前則僅上漲 93.1%，約合 1.9 倍。尤其值得注意的是，這一輪循環中，2024 年 3 月（減半前）比特幣便突破了歷史高點 73,400 美元，顯示此次牛市的「頂峰時刻」反常地出現在減半之前。

儘管如此，「企業」對比特幣的需求並未減弱。截至 2025 年 10 月，全球約有 200 家上市公司持有總計 104 萬 0061 顆比特幣，占全流通量約 5%。其中戰略比特幣公司（Strategy）獨占 64 萬 0031 顆，掌握企業持倉的 63.2%，並於今年 9 月 2 日再度增持 4,048 BTC，約合新臺幣 962 億元。

此外，也有更多大型企業陸續加入比特幣市場。由 Tether、Bitfinex、Cantor Fitzgerald 及軟銀（SoftBank）支持的新創專案「TwentyOne」，自今年 5 月以來共買入 43,514 枚 BTC，成為第三大企業持倉者。美國醫療公司 KindlyMD 近期與 Nakamoto BTC Holdings 合併，新增持有 5,765 BTC（約新臺幣 1,371 億元），並預計進一步募資達 50 億美元。其他如日本 MetaPlanet、歐洲的 Treasury BV 等企業，也在積極擴大其比特幣資產配置，其中 Treasury BV 更已籌資 1 億 4700 萬美元，用以購入逾 1,000 枚比特幣。

另一方面，從技術層面來看，比特幣「網路算力」的基礎也在穩步提升。相較一年前 670 萬 TH/s，目前全網算力已達 1.266 ZH/s，成長幅度高達 88%。這顯示無論是散戶礦工還是大型挖礦企業，參與度都進一步擴大。

此一趨勢也在美國挖礦業中展現明顯脈絡。受川普總統延續而來的「供應鏈去中國化政策」影響，包括中國的比特大陸（Bitmain）、嘉楠科技（Canaan）與微比特（MicroBT）等礦機製造商皆轉向美國市場。美國本土公司則藉由此機會大舉發展自己的挖礦版圖，並逐步導入「再生能源」作為能源轉型策略。項目如 Marathon、CleanSpark、HIVE、Hut 8 等皆投資於綠能驅動的挖礦設施。同時，由 Eric Trump（艾瑞克·川普）共同創設的 American Bitcoin Corp 已成功於那斯達克掛牌上市，持續擴大在美國的產業影響力。

評論：儘管每次減半後的漲幅漸趨溫和，比特幣的價值基礎卻愈發穩固。無論是企業持倉、礦業技術，還是政策環境上的支持面，都為其後續的「穩定成長」奠定關鍵基礎。比特幣不再是野蠻西部的投機資產，而是逐步轉型為受主流認可的「稀缺數位儲備」。

結語來看，雖然比特幣在「減半後」的漲幅不如以往，但來自機構、企業與礦業的多重支持，仍鞏固其在市場中的「關鍵地位」。這也讓比特幣即使失去了爆發性的速度，卻可能迎來更加「成熟穩定」的下一階段發展。