美國10月PPI年增6.5% 高盛稱年底反彈仍有可能

美國10月最終需求生產者物價指數（PPI）年增6.5%。

美國勞工統計局（U.S. Bureau of Labor Statistics）於13日（當地時間）公布，PPI月增率為0.3%。月增率與年增率的比較期間不同。

高盛（Goldman Sachs，GS）13日的總體經濟報告，分析年底美股反彈的條件，以及2027年第1季可能面臨的通膨風險。

高盛將股價修正、估值下滑、投資人部位縮減和季節性資金流向列為年底反彈的有利條件。報告指出，若空頭部位持續回補，可能形成軋空，進一步推升股價。

報告稱，高盛美國主經紀商業務帳戶的淨部位與總部位同步減少，這次去槓桿是過去10年來最劇烈的階段之一。報告也提到，市場傳出輝達（NVIDIA，NVDA）董事會正在尋找執行長黃仁勳（Jensen Huang）的接班人之際，納斯達克指數單日跌幅約達5個標準差。

摩根士丹利（Morgan Stanley，MS）的主經紀商資料顯示，避險基金對AI個股的淨部位近期轉為低配，這是2023年以來首次；避險基金持續去槓桿的時間則是15年多來最長。摩根大通（JPMorgan，JPM）向客戶表示，市場情緒「相當糟，反而應該是看漲訊號」。

不過，多家大型金融機構若同時釋出類似的年底反彈訊號，交易可能集中在同一方向。高盛在報告中將「做空所有共識交易」列為2026年的總體交易原則之一，也指出年底反彈交易可能成為擁擠的共識交易。

高盛分析顯示，MSCI全球指數（MSCI World Index）的12個月遠期本益比（PER）為15.6倍，股價盈餘成長比（PEG）為1.1倍。報告指出，兩項指標都接近1997年以來的平均水準。

報告表示，市場對2026年、2027年，尤其是2028年的每股盈餘（EPS）預期，近期上修速度快於一般水準。不過，AI相關企業的中期需求仍不確定，第4季財報季將是確認需求的時點。

高盛以標普500指數遠期本益比與10年期實質利率進行迴歸分析，估算實質利率約2.25%時，合理本益比約為18.9倍。當時標普500指數遠期本益比約17.9倍，低於該分析的迴歸線。

高盛將近6個月全球製造業進口價格漲幅年化後估為約24%，高於2021至2022年疫情期間的通膨高峰；全球生產者物價漲幅年化後則約為11%。這些指標的統計基準不同，不能視為與美國10月PPI相同的數據直接比較。

報告指出，通膨已從能源和AI硬體擴散至化學品、塑膠及紙製品。美國、德國、法國、義大利和英國的進口價格項目中，年化漲幅超過5%的占比約為25%至40%；美國生產者物價項目中，該占比則超過40%。

高盛認為，企業目前正以利潤率縮減吸收成本上升。成本通常需要6至12個月才會反映在消費者價格上，因此通膨壓力可能在2027年第1季顯現。

高盛分析過往資料發現，1月通常約有16個品項的價格漲幅超過平常波動範圍的兩個標準差；其他月份通常不超過2.5個品項。這反映的是過往價格調整的季節性，不代表2027年1月實際漲幅。

高盛經濟學家在13日的總體經濟報告中表示，最新CPI公布後，已在聯準會（Federal Reserve，Fed）的升息預測中納入第3次升息。報告認為，若股市穩定、金融環境因此放寬，央行等待觀望的理由可能減少。高盛也在同一份報告中警告，若年底軋空成真，可能提前消耗後續上漲空間。