菲利普·萊恩（Philip R. Lane）：貨幣政策不只看最近一次利率決策

歐洲中央銀行（ECB）執行董事會成員菲利普·萊恩（Philip R. Lane）介紹研究指出，央行在利率決策之間發表的談話，也可能影響市場利率。

萊恩於10日在倫敦舉行的英格蘭銀行政策觀察者會議發表主旨演說時表示：「貨幣政策不只指最近一次利率決策。」他指出，央行的說明除了影響市場對利率的預期，也可能左右家庭的消費與儲蓄，以及企業的定價、薪資和投資決策。

演說介紹的一項ECB內部分析運用大型語言模型（LLM），衡量政策公告與演說的語氣。分析樣本涵蓋2001年1月14日至2026年10月26日；語氣指標以中性為0，正值代表偏鷹派，負值代表偏鴿派，分數則以最近30份文件計算移動平均。

分析發現，緊縮期間的談話傾向更鷹派，寬鬆期間則傾向更鴿派。語氣指標也與銀行存放於ECB資金所適用的存款便利利率走勢密切相關。萊恩提醒，分析結果可能因問題設計或訓練資料而異，因此仍須進一步驗證。

萊恩也介紹另一項探討會議間溝通對市場影響的研究。ECB於2025年《經濟公報》刊載的研究分析2004年1月至2023年10月的政策公告與演說等資料，結果顯示，會議間的溝通可能影響不同到期年限的市場利率；在長期利率方面，累積影響可能接近政策公告。這項研究並未測量本次演說後的市場反應。

演說還提到另一項研究，指出ECB政策聲明的用詞可能有助預測歐元區核心通膨。ECB工作論文第3047號以Word2Vec方法分析聲明中詞語的語境，因此，這項通膨預測研究不能與LLM語氣分析視為同一項研究。

萊恩也介紹一項比較研究，探討意外的溝通變化對經濟活動與物價的影響，並與意外利率決策的影響相比。根據2002年至2025年的資料，溝通變化的影響通常較小，且出現時間較晚。

研究也顯示，央行要把政策訊息傳達給家庭，比傳達給市場參與者更困難。萊恩介紹的研究指出，2021年ECB公布新的通膨目標後，幾個月內得知這項消息的消費者約占十分之一；大多數得知消息的消費者，是透過電視、廣播或報紙，而非ECB的直接管道接收資訊。