卡爾希組合式合約吃單方累計虧損10億400萬美元，手續費約4億美元

卡爾希（Kalshi）組合式合約中，吃單方累計虧損達10億400萬美元（約1兆3494億韓元），其中手續費約4億美元（約5376億韓元）。

分析預測市場交易的InGame在3日發布的分析文章中，統計這項商品推出以來的累計損益。卡爾希於2025年9月推出組合式合約。

統計對象是配對既有訂單並立即成交的吃單方，因此這些數字不代表卡爾希全體用戶，也不代表所有合約產生的虧損。

組合式合約會把多個結果綁在同一份合約中。吃單方的交易對手是提供報價、讓合約得以交易的造市商。

InGame指出，卡爾希的App與網站未提供組合式合約造市服務，造市商主要是專業及機構交易者。這也是合約交易量與吃單方實際下注金額需要分開看的原因。

組合式合約名目交易量為1656億美元（約222兆5664億韓元），吃單方累計下注金額則為71億美元（約9兆5424億韓元）。交易量同時計入吃單方與造市商雙方的金額。

InGame表示，高賠率的組合式合約即使下注金額不大，也可能大幅推高名目交易量。因此，單看交易量難以判斷用戶實際下注金額或損益。

扣除手續費前，吃單方交易虧損為6億890萬美元（約8184億韓元）。再加上約4億美元手續費後，累計虧損超過10億美元。

10月31日與11月1日兩天，吃單方下注近2億美元（約2688億韓元），虧損逾1700萬美元（約228億韓元）。InGame統計，這筆虧損使累計金額突破10億美元。

2026年NFL賽季開始後的8週內，吃單方虧損接近累計虧損的一半，顯示組合式合約的相當大部分虧損集中在近期美式足球賽季。

組合式合約於2025年9月初試行推出，並在同月底擴大至所有行動版用戶。依InGame統計，吃單方虧損於2026年1月超過2000萬美元（約269億韓元），4月達到1億美元（約1344億韓元）。

中途平倉交易也計入累計虧損。InGame估算，若所有合約都持有至最終結算，虧損將略低於8億6200萬美元（約1兆1585億韓元）。

實際中途平倉交易造成的額外虧損為1億4180萬美元（約1906億韓元），這筆金額已計入公布的累計虧損。

造市商的損益與吃單方相反。造市商扣除手續費前獲利6億890萬美元（約8184億韓元），金額與吃單方的交易虧損相同。

卡爾希自8月20日起也向造市商收取組合式合約手續費。統計顯示，造市商此後支付的手續費為8890萬美元（約1195億韓元），扣除手續費後的累計獲利為5億1980萬美元（約6986億韓元）。

InGame表示，美國版Polymarket與DKeX的組合式合約吃單方也損失了部分下注金額，且虧損比例高於卡爾希。這並非三個平台累計虧損總額的直接比較。

InGame指出，組合式合約過去大多與體育賽事相關。10月非體育及混合類合約交易量約占組合式合約總交易量570億美元（約76兆6080億韓元）的1%；純非體育合約交易量為3億5690萬美元（約4797億韓元），體育與非體育混合合約則為2億5960萬美元（約3489億韓元）。

本刊此前報導卡爾希組合式合約連續兩天占每日交易量約70%。這次InGame分析則另行統計吃單方的實際下注金額與損益，並與交易量區分。