以太幣質押利率指標TESR用於FalconX遠期合約與Euler借款利率

以太幣（ETH）質押利率指標TESR（Treehouse Ethereum Staking Rate）已用於FalconX的利率遠期合約，以及Euler的月度借款利率。Treehouse Protocol開發的DOR（Decentralized Offered Rates，去中心化報價利率）是一套為鏈上金融商品提供參考利率指標的機制。

DeFi借貸利率因平台而異。Aave（AAVE）與Compound會依資金利用率、流動性等因素訂定各自的利率，因此借入相同資產，適用利率也可能不同。

DOR不會統一各平台的利率，而是提供不同金融商品定價時可參考的基準。它著重建立可共同採用的指標，並非取代個別借貸協議的利率決定模型。

Treehouse將利率計算流程設計為由五類參與者共同運作：營運者、分析小組成員、參考者、委託者及最終使用者。營運者設定指標類型與計算條件；分析小組成員分析市場資料，提交未來利率預測。

參考者將計算出的利率用於金融商品；委託者將資產交由分析小組成員，參與利率計算機制；最終使用者則使用以該指標為基礎的金融商品。

DOR不會直接對提交的預測值取平均，而是先剔除部分最高與最低數值，再以剩餘數值計算共識利率。實際利率確認後，系統會評估預測準確度，並對參與者給予獎勵或施加不利影響。Treehouse在共識利率計算文件中說明了計算流程。

代表性指標TESR並非特定質押服務的預期收益率，而是根據以太幣網路實際產生的質押獎勵計算。現貨指標統計的是已實現的獎勵；Treehouse在TESR計算資料中列出指標採用的資料來源。

計算內容包括支付給驗證者的共識層獎勵、執行層交易手續費，以及最大可提取價值（MEV）相關獎勵。因此，反映已發生獎勵的現貨指標，應與分析小組成員提出的未來利率預測區分。

Treehouse已建立涵蓋1日、7日及30日等期間的預測機制。分析小組成員會根據已實現的獎勵資料與市場狀況提交預測。若擴大不同期間的預測範圍，便可形成利率曲線，供利率遠期合約或固定利率貸款定價參考。

即使TESR作為基準指標使用，也不代表它等同傳統金融市場的無風險利率。質押仍涉及驗證者懲罰與網路風險，將以太幣質押收益率與其他基準利率比較時，須考量這項差異。

利率遠期合約（FRA）是預先約定未來特定期間適用的利率，並依實際利率與約定利率之間的差額結算。FalconX於2025年9月推出參考TESR的以太幣質押利率遠期合約市場。Treehouse在相關公告中介紹了該市場。

Treehouse表示，Edge Capital、Monarq、Mirana等機構參與了相關交易。這類合約與可領取質押獎勵的商品不同，結算的是未來利率與實際利率之間的差額。

在借貸市場方面，Euler已採用TESR。Treehouse於2026年6月發布的應用公告指出，Euler的月度借款利率參考TESR的30日預測值。使用者可將tETH或wstETH作為抵押品借入WETH。

借款利率在每個月度週期開始時設定，並於下一個週期重新設定。因此，這項利率並非設定後可維持數月的長期固定利率商品；利率固定期間為各月度週期。

Treehouse也提出以太幣貸款利率TELR與借款利率TEBR。在Term Finance，使用者可參考這兩項指標，提出固定利率貸款或借款報價。2025年7月，由CoinFund開發、CoinDesk Indices計算的以太幣質押指標CESR，也以現貨基準利率的形式刊載於DOR平台。Treehouse公布了CESR刊載公告。