SpaceX營收增幅或比肩輝達（NVDA）過去3年？紅杉資本合夥人推估

SpaceX截至2028年的財務模型已公開，模型作者將星艦、AI運算與衛星直連手機業務列為成長動能。

紅杉資本（Sequoia Capital）合夥人肖恩·馬奎爾（Shaun Maguire）於10月30日（當地時間）在X發文表示：「若沒有重大干擾，SpaceX的營收增幅將與輝達（NVIDIA，NVDA）過去3年相當。」他以星艦（Starship）、AI運算，以及衛星直接連接手機的業務作為依據。

馬奎爾表示，他在SpaceX公布業績後，親自建立了這份截至2028年的財務模型。他也指出，紅杉資本持有相當規模的SpaceX股權，因此自己的分析可能帶有偏見。

他列出的成長支柱包括：具備處理高難度技術能力的人才、星艦的開發與生產體系、AI運算供應成本，以及星鏈（Starlink）和直接連網業務的單位經濟效益。依他的說法，星艦的運載能力可能影響衛星通訊業務的成本結構。

馬奎爾將高密度人才視為SpaceX的優勢。他認為，火箭發射成功或爆炸等物理結果，能讓成果評估更客觀；這種工作環境已累積25年。

馬奎爾評估，建置吉瓦級AI資料中心的難度，比建置百萬瓦級CPU資料中心高出一至兩個數量級，也就是10至100倍。他說，差異來自必須把大量電力與設備集中在同一地點。

馬奎爾於10月30日（當地時間）在X發文時，將渦輪機短缺、跨州輸電，以及大型設備的國際運輸列為AI資料中心建置難題。他認為SpaceX團隊有能力解決這些實體建設問題。

馬奎爾評估，星艦系統比先進半導體製造、艾司摩爾（ASML）的EUV曝光設備，以及國際熱核融合實驗反應爐（ITER）更複雜。他也以SpaceX在2015年成功回收助推器為例，指出競爭對手花了約10年才達到相近的技術階段。

馬奎爾主張，星艦的零件採購與製造流程已在SpaceX內部垂直整合，競爭對手難以建立相同體系。他認為，這種供應鏈整合提高了星艦的技術門檻。

馬奎爾認為，在AI運算市場成為低成本供應商具有策略重要性。他將這個市場的定價模式比擬為石油生產，而非網路泡沫時期的寬頻通訊；他並表示，吉瓦級設施的進入門檻與供應鏈限制更高。

馬奎爾於10月30日（當地時間）在X表示，即使每吉瓦成本降至100億美元（約韓元13兆3,300億），SpaceX仍可能憑藉低成本與彈性保持競爭力。他在同日另一篇貼文中預估，未來約4年內，每吉瓦AI運算成本難以降至200億美元（約韓元26兆6,600億）以下。

馬奎爾表示，他在10月30日（當地時間）的X貼文中，將每吉瓦營收與資本支出設定為相互連動的模型數值。模型假設營收下滑時投資支出也會減少，並透過擴大建置規模彌補部分營收減幅。

馬奎爾於10月30日（當地時間）在X估算，星鏈目前衛星網路的年化營收約為200億美元（約韓元26兆6,600億）。他也表示，建置這套衛星網路約使用400次獵鷹9號（Falcon 9）發射。

馬奎爾假設，星艦單次運載能力約相當於20次獵鷹9號發射的運載量。依這項算法，約發射20次星艦即可建置目前規模的衛星網路。

依馬奎爾的假設，平均每次發射對應的營收約為每年10億美元（約韓元1兆3,330億），5年合計約50億美元（約韓元6兆6,650億）。這不是單次發射的實際營收，而是將整套衛星網路的營收按假設發射次數換算所得。

馬奎爾於10月30日（當地時間）在X預估，直接連網（Direct to Cell）業務營收可能在2029年或2030年超越星鏈；軌道運算（Orbital Compute）業務則預計自2029年起大幅納入財務模型。他也預期，未來10年內，SpaceX的半導體垂直整合程度將接近目前火箭業務的水平。

馬奎爾表示，模型中的每吉瓦營收與資本支出等關鍵數值誤差範圍較大，也承認多數數值的推算依據未有詳細說明。這份模型的假設與後續業務進展，仍有待觀察。