Hyperliquid近30日年化收益7.73億美元，Uniswap持有者分得手續費約8%

截至10月28日，Hyperliquid近30日收益年化為7.73億美元（約1兆304億韓元），但計入新代幣發行造成的稀釋後，持有者價值回饋率為0.29%。

Blockworks Research在X貼文中比較Hyperliquid（HYPE）、Sky（SKY）、PancakeSwap（CAKE）、Aerodrome（AERO）與Uniswap（UNI）的收益及代幣持有者回饋機制。

這次分析所稱的收益，是將近30日數據換算為一年規模，並非已確認的全年實績。使用者支付的手續費總額與協議實際取得的收益不同，持有者獲得回饋的方式也會因回購銷毀、直接分配或新代幣發行而異。

Blockworks Research採用的「稀釋調整後年化價值回饋率（DAAY）」，是將持有者可獲得的年化價值與代幣價值相比，再計入新代幣發行造成的稀釋。這項指標不代表現金股息率或代幣價格報酬率。DeFi協議可透過回購銷毀、質押獎勵等方式回饋手續費。

Hyperliquid的手續費年化為9.79億美元（約1兆3050億韓元），其中約79%列為協議收益。收益也包括穩定幣準備金收益計畫每年約1.4億美元（約1866億韓元）的收入。這筆收益會進入支持基金並用於回購HYPE，買入的代幣則會轉至沒有私鑰的地址。

這種機制不會直接向持有者支付現金。回購帶來的回饋率為2.07%，但計入質押獎勵造成的1.78%新增供給後，DAAY降至0.29%。回購機制以程式碼寫入鏈上，仍可透過驗證者投票或升級修改。

Sky的手續費年化為3.46億美元（約4612億韓元），收益為1.62億美元（約2159億韓元）。Sky公布的總收益年化約為4.29億美元（約5719億韓元），但大部分會先分配給USDS儲蓄者。Blockworks Research估算，扣除儲蓄者、Prime代理人及營運費用後，年剩餘利潤約為1.3億美元（約1733億韓元）。

利潤的一半會提列準備金，直到準備金達到1.5億美元（約2000億韓元）；另一半則回饋持有者。以9月分配情況計算，持有者每年可分得約6100萬美元（約813億韓元）。部分資金會用於回購SKY，再作為質押獎勵發放，其餘以USDS支付；持有者必須質押SKY才能實際領取分配。

回購的SKY中，實際銷毀的比例不高，因此DAAY為3.8%。這相當於總收益的約14%，計算方式是以3.98%的回饋率扣除0.18%的淨發行率。分配比例可由治理機制修改；過去也曾減少支付給持有者的金額，以增加準備金。

PancakeSwap近30日收益年化為4800萬美元（約640億韓元），手續費為1.45億美元（約1933億韓元）。該協議每週會將約22%的手續費、年化約3200萬美元（約427億韓元）兌換為CAKE並銷毀。這種做法無須質押或鎖定代幣，也能透過減少供給讓持有者受益。

CAKE供給已連續37個月淨減少，9月減幅為0.70%。回饋率為4.8%，扣除流動性提供者獎勵所新增代幣造成的2.55%稀釋後，DAAY為2.2%。不過，每週銷毀仍由營運團隊直接執行。

10月24日通過的「The Flip」提案，將v3與Infinity等新資金池中可分配給協議的手續費比例，從約三分之一降至12%，代幣發行量也大致減半。因此銷毀量會減少，但稀釋程度也會同步降低。

Aerodrome與Velodrome合計的近30日收益年化為9200萬美元（約1226億韓元），手續費為1.34億美元（約1785億韓元）。在Aerodrome，持有者須鎖定AERO，並指定代幣發行獎勵流向哪個資金池，才能取得該池的全部收益。透過這套機制，約69%的總手續費會以現金形式支付給參與鎖定的使用者。

手續費回饋率為6.2%，但過去一年代幣發行率達12.4%，因此DAAY為-6.2%。10月22日整合後，代幣發行量上限改為約為資金池收益的1.2倍；用於獎勵鎖定參與者的額外發行，以及鼓勵指定資金池的支付也已終止。若發行率為8%，DAAY為-1.8%；發行率須降至約6%以下，DAAY才會轉為正值。

Uniswap的手續費年化為10.4億美元（約1兆3863億韓元），與持有者回饋機制相關的收益為8700萬美元（約1160億韓元）。持有者可分得的金額約占總手續費的8%。適用於7條鏈上v2、v3與v4的手續費開關，會用手續費買入並銷毀UNI，不會直接向持有者支付現金。

Uniswap的回饋率為1.9%，但Uniswap Labs每年2000萬枚UNI的成長預算使新增供給增加3.2%，DAAY因此為-1.3%。要擴大適用手續費的資金池與鏈，或調整手續費規模，都需要經過治理投票；持有者實際獲得的回饋也可能隨投票結果改變。