嘉信理財($SCHW)保證金貸款餘額年增93%至1,879億美元，長短策略相關貸款607億美元

嘉信理財（Charles Schwab，$SCHW）第三季末的保證金貸款餘額達1,879億美元（約250兆8,000億韓元），一年增加93%；註冊投資顧問公司（RIA）採用的長短策略相關貸款則為607億美元（約81兆韓元）。

嘉信理財15日向美國證券交易委員會（SEC）提交的業績資料顯示，去年同期的保證金貸款餘額為972億美元（約129兆8,000億韓元）。資料中的607億美元是貸款餘額，不是客戶管理資產或節稅金額。

嘉信理財另列出與放空相關的「short credits」餘額，為633億美元（約84兆5,000億韓元）。這筆餘額與長短策略相關的保證金貸款分開計算，因此不能把兩項數字相加後視為保證金貸款。

其他券商也出現保證金貸款增加的情況。羅賓漢（Robinhood，$HOOD）第二季末的保證金貸款餘額為216億美元（約28兆8,000億韓元），較去年同期增加127%。

長短策略會同時操作買入並持有股票，以及借入股票後賣出、再買回的放空交易。稅務管理型帳戶則可透過賣出虧損部位實現損失，並持有獲利部位，以延後課稅時點。

貝萊德（BlackRock）以持股集中，或出售事業後預期產生大額應稅收益的投資人，作為這類策略的適用案例。這項說明著眼於以投資損失抵銷其他投資的資本利得，並不代表所有客戶的稅負都會降低。

美國國稅局（IRS）的資本利得與損失指引指出，個人可用已實現的資本損失抵銷資本利得。若損失高於獲利，每年最多可從一般所得中扣除3,000美元（約400萬韓元）；未扣完的損失可延至下一年度。夫妻分開申報時，扣除上限為1,500美元（約200萬韓元）。

若在虧損賣出前後30日內買入相同或實質上相同的證券，該筆損失的扣除可能受到限制。因此，單看虧損賣出的次數，無法判定稅務效率。

AQR於2024年發布的研究分析其自有模型後指出，對稅務管理型長短策略的稅務效率而言，延後實現獲利的貢獻大於增加實現損失。研究也提醒，評估時應一併檢視稅前投資績效。

iCapital指出，累積的未實現獲利可能在投資組合清算時課稅。減少或延後當下的稅款，與免除納稅義務是兩回事。

借貸與放空都涉及成本和損失風險。SEC警告，保證金帳戶可能出現高於原始本金的損失，或遭要求補繳擔保品；券商也可能不事先通知便賣出帳戶內的證券，借款則會產生利息。

美國財政部（US Department of the Treasury）與IRS於9月28日就部分投資基金的稅務策略徵求意見。檢視範圍包括在經濟效果互相抵銷的金融交易中，選擇性創造資本利得與一般損失的安排。

IRS表示，賣出虧損證券、持有獲利證券的傳統稅務管理方法，可能符合國會立法意旨。「稅務管理型」這個名稱本身並非關注對象，公告也未點名嘉信理財或任何特定帳戶。

公告另提到，持有數位資產的ETF在實物贖回時分配資產所涉及的另一種稅務架構。這項內容關乎數位資產ETF的贖回方式，與嘉信理財的長短策略貸款是不同議題。

紐約大學法學院稅法中心（NYU Law Tax Law Center）於10月28日提交意見書，建議針對未增加經濟風險卻能放大損失的商品制定進一步指引。美國財政部與IRS的正式意見提交期限也於當日截止。