Anthropic上半年80%營收按用量計費，Tessera PE執行長示警長期算力承諾風險

Anthropic 2026年上半年有80%營收取決於客戶實際使用量。Tessera PE創辦人兼執行長安燦（Chan Ahn）提醒，若營收成長放緩，長期算力支出承諾可能成為財務負擔。

Anthropic在10月26日提交給美國證券交易委員會（SEC）的上市註冊文件（Form S-1）中揭露，截至6月30日，公司的算力與基礎設施固定或最低保證承諾約為2,656億美元。

這些承諾的合約期間為1至20年。部分算力與基礎設施合約沒有固定最低支出，因此未納入上述金額；公司表示，這些合約的付款金額預計也相當可觀。

文件另列出，2025年12月31日後新簽或修訂的合約，未來最低付款義務約為4,170億美元。這項數字的統計時間與範圍不同於6月底的承諾金額，應依各自的計算基準看待。

Anthropic 2026年上半年用量計費營收為131億美元，占總營收80%。客戶依實際使用的服務量付款。

部分企業客戶簽有年度或多年期最低支出合約。不過，公司說明，這些合約帶來的營收仍主要與實際使用量連動。

同期總營收為162億8,600萬美元，營業虧損為6億9,300萬美元，低於去年同期的21億3,500萬美元。

同期算力與基礎設施成本為89億4,500萬美元，較去年同期的23億3,400萬美元增加283%。公司表示，已承諾的算力容量陸續供應，是成本上升的原因。

包含最低採購義務或照付不議（take-or-pay）條款的合約，可能要求公司不論實際使用量都支付一定費用。用量計費營收則會隨客戶需求變動，因此營收與支出的調整速度可能不同。

截至6月底，Anthropic持有1,317億美元現金、約當現金與短期投資。2,656億美元的承諾總額不等於已支付的費用或目前的負債餘額；合約期間橫跨1至20年，也不能直接從現金中扣除並視為眼前的資金缺口。

Anthropic上半年淨損為807億4,800萬美元，其中723億8,800萬美元來自可轉換公司債、衍生負債與SAFE的公允價值變動損失，因此不能將全部淨損都解讀為營運現金流出。

安燦在31日公開的書面意見中指出，若營收成長放緩，長期基礎設施承諾可能帶來壓力。他並將雲端業者融資受阻、大型容量合約取消，以及供應商是否履行融資擔保，列為觀察產業壓力的指標；但他也表示，這些風險因素不代表整個產業已陷入金融危機。

安燦評估，Anthropic IPO對其他科技公司的公開發行可能有更直接的影響，因為它們爭取的是機構資金，而非加密貨幣資金。本刊先前曾報導Anthropic提交IPO文件，以及相關人士對加密貨幣資金流向的看法。

Anthropic與博通（AVGO）的合約包含一項條款，允許公司為籌措基礎設施租賃資金，發行最高420億美元的可轉換本票。截至6月30日，該合約下尚無已發行餘額。

S-1文件指出，IPO價格與最終條件尚未確定。