Strategy、CleanSpark比特幣業務結構差異明顯

Strategy（MSTR）以持有比特幣（BTC）和籌措資金為業務核心，CleanSpark（CLSK）則以挖礦和資料中心出租為主。兩家公司都是與比特幣相關的美國上市企業，但比特幣在各自業務中的角色並不相同。

Strategy於12日表示，截至10月11日，公司持有48億8000萬美元（約新台幣1,521億元）的美元準備金，以及6億4050萬美元（約新台幣199億元）現金。公司說明，準備金用於支應優先股股息與債務利息。僅憑準備金規模，無法推算普通股價值或股價上漲空間。

Strategy公布，截至7月26日持有84萬3775枚比特幣，年初至今的BTC Yield為4.5%。公司將BTC Yield定義為，納入假設稀釋後股數計算的每股比特幣數量變化率；這項指標不代表股價報酬率或比特幣價格漲幅。

公司透過發行普通股與優先股等資本市場活動管理比特幣持有量。評估其業務結構時，除總持有量外，也須考量發股造成的稀釋、優先股股息和債務利息負擔。本刊先前曾報導，Strategy正評估以比特幣持倉為基礎的數位信貸平台。

CleanSpark的業務基礎是營運挖礦設施。公司表示，9月挖出564枚比特幣，月底持有量為1萬3650枚。其中3475枚被歸類為與衍生品交易相關的抵押品或應收款項。

CleanSpark公布的未經審計營運數據顯示，9月營運算力為50 EH/s，平均營運算力為38.6 EH/s。

除了挖礦，CleanSpark也在推動資料中心出租業務。公司位於喬治亞州桑德斯維爾的資料中心，已簽訂175MW基礎設施租賃合約，期限為20年，預計自2027年第四季起交付設施。公司估計，初始合約期間的合約總額為66億美元（約新台幣2,058億元）。

若兩次各5年的續約選擇權均獲行使，預估合約總額將增至116億美元（約新台幣3,618億元）。這是長期合約期間的預估金額，並非目前營收或已確定收益。承租方名稱尚未公開。

CleanSpark旗下子公司於9月25日完成發行22億7600萬美元（約新台幣710億元）的優先擔保票據。

公司列出的桑德斯維爾業務履約風險包括工程完工、取得許可、電力供應及資金籌措等因素。

兩家公司的比特幣持有量採用不同基準日期，CleanSpark的租賃合約金額則屬預估值。由於缺少同一基準時點的股價和企業價值資料，難以單憑持有量或合約金額量化比較兩家公司股票的上漲空間。