CoreWeave CDS保費逼近1,100基點，AI相關債務逾4,500億美元

CoreWeave五年期信用違約交換（CDS）保費逼近1,100基點，這是信用風險警訊，但單憑這項數據，無法斷定將出現類似2008年金融危機的連鎖損失。

2008年美國金融危機期間，金融機構將貸給信用較差借款人的次級房貸打包成抵押貸款證券（MBS），再將這些證券重新打包，發行擔保債務憑證（CDO）。CDS與合成CDO則可在基礎貸款沒有增加的情況下，圍繞同一信用風險擴大金融合約規模。

美國金融危機調查委員會（FCIC）指出，危機成因不只有不良貸款，還包括過度槓桿、不準確的信用評級、複雜的證券化，以及金融機構之間的相互連結等。單靠CDS難以解釋整場危機。本報曾報導美國官方調查結果及多種解讀，梳理危機的複合成因。

房價下跌、次級房貸逾期與違約增加後，相關證券價值隨之下滑。出售CDS的金融機構面臨損失與追加擔保品要求；提供大量信用衍生商品保障的AIG陷入流動性危機，並接受美國政府紓困。雷曼兄弟則宣告破產。

目前AI投資市場的風險，與基礎建設投資所需的借款及現金流有關，和不良房貸有所不同。《彭博》報導，2026年以來全球債券市場發行的AI相關債務已超過4,500億美元（約新台幣14兆6,000億元）。Alphabet、亞馬遜($AMZN)、Meta及微軟($MSFT)等公司正投入資金建置資料中心與半導體基礎設施。

這些大型科技公司信用評等高，也具備相當的現金創造能力，但隨著投資規模擴大，部分公司的自由現金流已轉為負值。2008年危機的核心是還款能力較弱家庭的房貸與複雜證券化；目前AI相關借款的主要議題，則是大型科技公司的投資負擔與現金流。

國際交換暨衍生性商品協會（ISDA）統計，2025年全球CDS交易規模達41兆8,000億美元（約新台幣1,357兆元），創下新高。這是交易規模，不等同於未償風險部位或預期損失。僅憑CDS交易增加，也沒有足夠證據證明AI市場已廣泛形成類似2008年的合成CDO架構。

CDS是一種將債務違約風險移轉給交易對手的衍生性商品。保費上升，代表取得該項風險保障的成本增加，但不代表違約或金融危機已成定局。2008年的AIG案例顯示，如果CDS賣方在缺乏足夠擔保品或資本的情況下承擔大量信用風險，企業違約的衝擊可能傳導至交易對手。

《Axios》報導，CoreWeave五年期CDS保費已逼近1,100基點。市場關注的風險包括CoreWeave的債務到期與再融資能力、AI資料中心創造現金流的能力、CDS賣方承擔的風險規模，以及金融機構之間信用風險的集中程度。2008年金融危機顯示，資產成長前景與支撐資產的金融架構是否安全，是兩個不同的問題。