比特幣自8月低點反彈約35%，期貨未平倉合約量卻減少近20%

比特幣(BTC)自8月低點反彈約35%，但以比特幣數量計算的期貨未平倉合約量，較8月水準減少近20%，顯示價格上漲之際，期貨部位規模反而縮小。

Glassnode在9月29日發布的週報中提出上述數據。未平倉合約量是指尚未結算或平倉的期貨合約規模。以美元計價的數值可能隨比特幣價格上漲而增加，即使合約數量不變；以比特幣數量計算的指標，較不受價格上漲帶來的估值變化影響。

僅憑未平倉合約量下降，無法斷定本輪反彈由現貨買盤帶動。Glassnode統計，截至9月28日當週，美國現貨ETF淨流入約27億美元（約新台幣3兆6234億元），並指出週後段的流入速度放緩。Glassnode在截至9月28日當週的資料中也表示，以美元計價的期貨未平倉合約量增加2.1%，達389億美元（約新台幣52兆238億元）。

以比特幣數量計算的未平倉合約量，與美元計價的數值走勢不同。美元計價數值也會反映價格上漲帶來的估值變化，因此同時觀察兩項指標時，應區分其計算基準。

Glassnode分析，8月19日的急漲期間，空頭部位遭清算推升了漲幅。押注價格下跌的部位遭強制平倉時，可能帶來買單，但這與現貨市場新增的比特幣買盤需求不同。Glassnode認為，此後槓桿部位有所減少。

10月初，資金流入與已實現市值的增幅也出現落差。Glassnode統計，截至10月5日的30天內，來自ETF流入、穩定幣增發及企業買入比特幣等的資金約49億美元（約新台幣6兆5758億元）；同期已實現市值增加約128億美元（約新台幣17兆1776億元）。

已實現市值是以每枚比特幣最後一次移動時的價格計算。Glassnode分析，新增資金流入不到已實現市值增幅的五分之二。

價格重新估值期間，短期持有者獲利了結也增加。Glassnode表示，10月4日比特幣首度以高於8萬5000美元的價格收出日線收盤時，當日轉入交易所的比特幣中，約86%來自處於獲利狀態的短期持有者，為近一年來最高比率。

Glassnode在10月7日的分析中指出，選擇權市場的賣權／買權比率處於2026年區間的低端。該機構並補充，若價格停滯而看漲預期持續升高，樂觀情緒可能轉為過熱。

槓桿減少可能降低連鎖清算風險，但衍生品市場參與度下降，也可能削弱放大價格波動的交易動能。因此，難以只憑未平倉合約量這一項指標判斷反彈的性質。

Glassnode統計，截至10月5日，比特幣現貨交易所與美國現貨ETF合計的日交易量約68億美元（約新台幣9兆1256億元），低於自2024年1月以來約九成交易日的水準。後續仍須觀察價格、現貨交易量、ETF流入，以及以比特幣數量計算的未平倉合約量如何變化。