S&P500股票風險溢價降至約1%，與債券報酬差距收窄

S&P500股票風險溢價在部分計算方式下已降至約1%，代表投資股票相較於美國公債所期待的額外報酬，與實質公債殖利率之間的差距正在收窄。

《Fortune》計算指出，S&P500盈餘殖利率為3.8%，10年期通膨保值國債（TIPS）實質殖利率為2.86%，因此股票風險溢價（ERP）低於1%。ERP是股票投資人相較於公債所期待的額外報酬。

《Fortune》提出的歷史ERP平均值約為3.5%。目前水準明顯低於該平均值，但《Fortune》未公開平均值的詳細計算資料與研究清單。

《Fortune》將S&P500本益比（PER）列為26.2倍，並據此反推盈餘殖利率約為3.8%。扣除10年期TIPS實質殖利率2.86%後，股票額外報酬約為1個百分點。

美國財政部資料顯示，10年期TIPS實質殖利率在9月25日為2.83%，28日為2.90%。雖然與《Fortune》採用的2.86%不同，但由於測量時間與計算基準不同，不能直接斷定存在錯誤。

美國財政部公布的10年期名目公債殖利率在9月25日為5.17%。由於該數值與《Fortune》採用的名目利率在指標或測量時間上不同，不能以與TIPS實質殖利率相同的方式直接比較。

TIPS殖利率是反映通膨變動後，投資人預期取得的實質報酬率。聯準會說明，相關數值屬於研究用途的估計值，後續可能修正。

FRED顯示，9月25日當週的10年期TIPS實質殖利率為2.74%，與財政部公布的每日數值也存在差異。兩項資料的統計週期與計算方式不同，不應混用於同一項ERP計算。

ERP不是市場上可以直接觀察到的單一指標。除了以盈餘殖利率扣除TIPS實質殖利率外，也能採用預期盈餘或股利折現模型計算。

Axios表示，ERP會隨計算方式不同而變化，且無法直接觀察。即使以同一個S&P500為對象，採用的盈餘、折現率與利率指標不同，結果也會有所差異。

Axios引述摩根大通分析指出，在ERP偏低的階段，股票可能對公債殖利率變化更加敏感。若實質利率進一步上升，資產配置過程中提高債券比重的動向可能增強。

另一方面，也有觀點認為，即使ERP處於低檔，對人工智慧相關題材的期待仍支撐股票需求。正如本報分析指出，AI大型股在S&P500波動中所占影響力提高，指數內部分大型股影響力擴大，也是解讀股市走勢時需要觀察的因素。

摩根大通另一份分析則指出，S&P500 ERP約為2.1%，處於2002年以來低點。該數值與《Fortune》計算的低於1%有所差異，原因在於兩者採用的股票折現率與實質公債殖利率比較模型不同。

股票風險溢價偏低，並不代表股價下跌或資金流入債券已經確定。股票盈餘未來可能增加，但TIPS實質殖利率是以持有至到期為前提的契約報酬率，兩者性質並不相同。

目前沒有足夠資料證明其與台灣加密貨幣市場存在直接關聯。實質利率變化與風險資產偏好對比特幣(BTC)等加密貨幣的影響，不能僅憑ERP數值判斷。