MOVE 104.58、BVIV 37：美國國債與比特幣波動性背離

美國國債波動率指數MOVE於24日（當地時間）升至104.58之際，比特幣(BTC)選擇權市場的30日期隱含波動率指數BVIV則維持在37左右。國債市場的不安升溫，但比特幣選擇權市場相對平靜。

ICE BofA MOVE從9月22日的78.56升至24日的104.58，創下3月以來新高。相較之下，BVIV維持在接近今年低點35的水準。

反映美股波動性的Cboe VIX於25日上午11時39分為15.08，同樣處於今年低點附近。本報此前曾報導，國債市場波動性升至3月以來高位，但股票與比特幣波動性仍處於低檔。

三項指標的走勢也有所不同。MOVE與VIX的20個交易日相關係數為-0.06，MOVE與BVIV的相關係數則為-0.37。相關係數僅顯示兩項指標在一段期間內共同變動的程度，並不代表其中一項是另一項的成因。

MOVE是反映美國國債選擇權市場利率波動性的指數。BVIV根據比特幣選擇權價格，衡量市場對未來30日價格波動幅度的預期；VIX則衡量S&P500選擇權市場的預期波動性。

由於三項指標的標的資產與計算方式不同，不能直接比較絕對數值。不過，這些數據顯示，同一期間國債市場與股票、比特幣選擇權市場對風險的反應方式有所不同。

國債市場波動性擴大受到利率上升影響。美國10年期國債殖利率於24日為5.18%，30年期國債殖利率則為5.47%。

油價上升引發通膨可能重新升溫的疑慮，加上市場對美國聯準會降息路徑的不確定性升高，推動國債殖利率上揚。利率上升與波動性擴大同步出現，也可解讀為國債選擇權市場反映的利率波動性升高。

通常，利率大幅上升會推高整體金融市場的融資成本與折現率。不過這次反映比特幣選擇權市場未來30日預期波動性的BVIV，仍維持在低檔。

本週比特幣的漲勢也與國債殖利率上升同步暫停。然而，比特幣價格波動受限，與選擇權市場預期波動性偏低，並不代表同一種現象。

CoinDesk分析指出，MOVE上升期間，BVIV與VIX並未同步走高，導致資產市場之間出現罕見的波動性落差。這表示國債市場的壓力尚未以相同程度反映在股票與比特幣選擇權市場。

但這項落差難以解讀為比特幣已成為避險資產。目前數據僅顯示，利率與通膨的不確定性集中在國債市場，而比特幣選擇權市場的預期波動性仍處於低檔。

本報過去曾介紹分析指出，BVIV處於低位可能是比特幣價格波動日後擴大的前兆。不過，單憑這次數據，仍無法斷定未來價格方向，也不能確認國債市場的不安是否會傳導至加密貨幣市場。

台灣投資人觀察這些指標時，有必要區分比特幣價格方向與波動性方向。即使比特幣價格上漲，只要選擇權市場預期波動性下降，BVIV仍可能下跌；反之，即使價格下跌，若波動擴大已反映在選擇權價格中，BVIV升幅也可能受限。

目前確認的走勢是，MOVE升至104.58之際，BVIV維持在37左右，VIX則為15.08。三個市場之間的波動性落差能否延續，仍將取決於後續利率與通膨數據，以及選擇權市場需求的變化。