AI基礎設施投資10.3兆美元　2032年需創造3.7兆美元年營收

一項分析指出，若美國在2025年至2032年投資約10.3兆美元（約1京3977兆韓元）建設AI基礎設施，到2032年每年需要創造3.7兆美元（約5021兆韓元）的營收。這不是對AI產業營收的確定預測，而是以投資報酬率與營業現金流利潤率為前提計算出的必要營收。

斯泰恩·范·紐維爾堡（Stijn Van Nieuwerburgh）哥倫比亞大學不動產學教授在布魯金斯學會經濟活動論文集（BPEA）報告中估算了美國AI基礎設施的投資規模，涵蓋資料中心建築、電網、網路設備與特殊用途半導體。報告指出，年均投資規模可能相當於美國GDP的3.63%。

報告的核心情境是假設截至2032年，美國新增182.7GW的AI資料中心容量並投入運作。報告分析，這項投資相對於經濟規模，可能高於過去鐵路、高速公路、電氣化與通信網路建設等大型投資熱潮。

報告採用10%的無槓桿投資報酬率與50%的營業現金流利潤率作為獲利標準。在這些條件下，2032年每年需要3.7兆美元營收。

GPU利用率也是關鍵變數。若GPU維持100%利用率，已安裝的GB300 GPU每運作1小時約需創造5.5美元營收；若利用率降至80%，每個可計費GPU運作1小時所需營收將升至約6.9美元。

這代表資料中心投資不只取決於電力取得，也取決於實際需求與利用率。報告評估，所需的GPU每小時營收並未明顯脫離目前高效能GPU租賃價格的範圍。

報告以OpenAI與Anthropic年合計營收約1000億美元（約135兆7000億韓元）為基準，指出若要在2032年增至3.725兆美元（約5055兆韓元），年均需要約80%的成長。這同樣不是對整體AI產業的確定預測，而是根據投資與獲利假設計算出的必要營收。

大型雲端企業的資本支出也快速增加。微軟（$MSFT）、亞馬遜（$AMZN）、Meta（$META）、Alphabet（$GOOGL）與甲骨文（$ORCL）的資本支出，已從2020年的約970億美元（約13兆1650億韓元）增至2025年的4158億美元（約56兆4200億韓元），2026年估計將超過8005億美元（約108兆6300億韓元）。

報告分析，這些企業的資本支出可能在2026年首次超過合計營業現金流。因此，資料中心投資正從企業直接持有及公司債為主的結構，轉向租賃、合資企業、專案融資、私募信貸、證券化與特殊目的公司。

這些融資方式能擴大投資資金來源，但也可能提高資產層級的槓桿，讓市場更難判斷風險究竟由哪些投資人與金融機構承擔。本報先前關於AI資料中心投資與電網瓶頸的報導也曾指出，投資範圍可能從資料中心擴大至發電、輸電網路與冷卻設備。

報告以Meta的Hyperion資料中心融資案為例。該項目規模約2GW，投入資金約300億美元（約40兆7100億韓元），合資公司貝格內特籌得270億美元（約36兆6400億韓元）的外部債務，按項目計算的負債比率約為90%。

報告指出，這起案例顯示，大型科技企業財務報表上的槓桿，可能不同於基礎設施資產的實際槓桿。運用特殊目的公司與專案融資後，僅從企業層級的借款規模，可能難以掌握整體業務風險。

報告表示，現階段還不能斷定AI基礎設施已經造成類似過往信貸熱潮的系統性風險。不過，若需求放緩、GPU快速淘汰、電力與輸電網路及許可程序延誤，以及對少數承租人的依賴同時發生，風險可能在資料中心業者、貸款機構與基礎設施投資人之間轉移。

若IT設備的經濟壽命從6年縮短至3年，所需年營收可能提高至約6兆美元（約8142兆韓元）。因此，AI資料中心投資的經濟性，除了營收成長率，也必須一併評估利用率、融資成本、GPU剩餘價值及電力基礎設施取得情況。