ZCSH運用資產突破10億美元，累計淨流入約占30%

灰度（Grayscale）旗下Zcash（ZEC）上市產品ZCSH的運用資產管理規模於9月24日突破10億美元（約1兆3690億韓元）。累計淨流入為3億611萬美元（約4191億韓元），約占整體運用資產的30.6%。

ZCSH於8月25日在紐約證券交易所Arca（NYSE Arca）開始交易。灰度9月8日在美國證券交易委員會（SEC）文件中表示，該產品上市約兩週後，運用資產已突破5億美元（約6845億韓元）。

當時的累計流入金額包括一般投資人超過7000萬美元的資金，以及數位貨幣集團（Digital Currency Group，DCG）旗下公司約1億美元（約1369億韓元）的交易。DCG International Investments轉移85,705.32563297枚ZEC，取得約值1億美元的ZCSH股份。

DCG的交易並非以現金購買ETF，而是將Zcash交換為ETF股份。因此，不能將ZCSH達到10億美元的運用資產，全部視為外部新流入的現金投資。

運用資產並不只由ETF新增資金決定。基礎資產價格、既有持倉及實物交換交易都會反映在其中，因此運用資產與淨流入是不同指標。

Zcash價格上漲也是推高ZCSH規模的因素。Zcash目前在約1540美元附近交易，約為ETF上市時的兩倍，原有持有Zcash的美元價值也同步增加。

ZCSH由原有的灰度Zcash信託轉換而來，因此上市時便已持有一定規模的Zcash。當基礎資產價格上升時，即使新增資金流入有限，運用資產規模仍可能擴大。

ETF規模與投資金額是不同指標

灰度預計在9月30日開市前對ZCSH進行3比1股票分割。以9月28日收市為基準的股東，每持有1股將額外獲得2股。

股票分割後，每股淨資產價值將降至分割前約三分之一。持股數量增加至3倍，但整體投資金額不會因分割本身改變。

歐洲也新增了Zcash投資產品。21Shares於9月22日在泛歐交易所巴黎與阿姆斯特丹推出Zcash交易所交易產品（ETP），年費為2.50%。ETP在法律結構上與ETF不同。

Zcash成長背景的看法分歧

聯盟（Alliance）共同創辦人王喬（Qiao Wang）在9月15日公開的《Good Game》Podcast中表示，Zcash是「可以改變的比特幣」。這種看法將Zcash的隱私功能與應對量子計算的可能性視為其成長背景。

市場上也有不同意見。F2Pool共同創辦人王純（Chun Wang）9月8日提出的觀點認為，Zcash上漲更接近市場敘事與投機需求，而非實際網路使用增加。這是市場參與者的意見，並非官方統計。

SEC文件指出，ZCSH並不享有與依1940年投資公司法註冊的一般ETF相同的監管與保障。文件也提醒，由於數位資產價格波動劇烈，投資人可能損失全部本金。

ZCSH案例顯示，應區分ETF運用資產與實際新增資金流入。僅憑10億美元的規模，難以斷定投資資金性質或市場需求；9月30日預定進行的股票分割，也只是改變運用資產的名目單位。