布蘭特原油106美元　摩根大通難以建模衝突終點

美國、以色列與伊朗的衝突延長，國際油價的基準情境正面臨動搖。摩根大通評估，衝突何時結束及後續退場策略難以納入模型。

摩根大通分析師在9月17日發布的資料中表示：「不知道該如何建模這場衝突的終點。」摩根大通指出，軍事行動開始後，市場首次出現難以提出明確原油基準展望的情況。

衝突初期，美國政府認為不會跨越的「經濟紅線」已多次被突破，但明確的退場策略仍未出現。市場除了反映既有供應中斷，也開始計入進一步損失的可能性。

摩根大通9月將布蘭特原油合理價值定為每桶約90美元（約12萬2850韓元）。當時市場價格約為106美元（約14萬4690韓元），摩根大通估算既有供應中斷規模約為每日1000萬桶。

此後布蘭特原油價格反覆波動。9月22日盤中價格一度跌破每桶98美元（約13萬2270韓元），但仍高於衝突前約72美元（約9萬8280韓元）的水準。

市場曾討論衝突結束後油價可能下跌，但布蘭特原油仍高於衝突前水準，顯示供應恢復需要時間。美聯社指出，當時油價是在衝突結束時點仍不明朗的情況下波動。

摩根大通全球研究部7月展望預估，布蘭特原油平均價格2026年第三季為每桶86美元（約11萬7390韓元）、第四季為80美元（約10萬9200韓元），年底為78美元（約10萬6470韓元）。該機構認為，波斯灣生產設施遭受長期損害的可能性有限，但OPEC角色變化仍是變數。

美國能源資訊署（EIA）在2026年8月短期能源展望中表示，若荷莫茲海峽通行量逐步增加、停產規模恢復，布蘭特原油平均價格可能由第三季的85美元（約11萬6025韓元）降至第四季的78美元（約10萬6470韓元）。若生產大致恢復，2027年平均價格預估為69美元（約9萬4185韓元）。

荷莫茲海峽是連接波斯灣與阿曼灣的重要能源運輸通道。EIA表示，2025年上半年每日平均有2090萬桶原油與石油產品通過該海峽，約占全球石油消費量的20%。

因此，即使生產量沒有下降，若海峽航行受限，實際抵達市場的供應量仍可能減少。運輸限制不只會影響船舶航行，也可能推高保險費並打亂運輸時程，進而拖慢供應恢復速度。

EIA估算，2026年第二季通過荷莫茲海峽的貨量為每日平均490萬桶，遠低於衝突前2025年第四季每日平均2160萬桶的水準。

不過，2026年的貨量估算仍存在不確定性。EIA表示，船舶位置追蹤資料已變得不穩定，相關估算是依據Vortexa資料及額外分析得出，未來可能修正。

摩根大通分析，即使荷莫茲海峽重新開放，能源供應恢復正常仍可能需要數週至數個月，原因包括保險費上升、受損基礎設施修復，以及重新建立石油庫存。這也是難以斷言海峽重開後價格與物流會立即回到衝突前水準的原因。

先前已有分析指出，荷莫茲海峽通行及中東原油出口恢復正常，供應中斷才可能緩解。此次摩根大通資料的重點，不在於單純預測油價，而在於衝突結束時間與供應恢復路徑已難以計算。

摩根大通與EIA的展望都以荷莫茲海峽運輸量及生產設施恢復正常為前提。相較之下，摩根大通9月資料認為衝突終點與退場策略難以建模，顯示既有展望的前提已受到動搖。

後續油價走勢仍可能取決於荷莫茲海峽運輸量恢復、停產生產設施的修復速度、保險費及石油庫存重建進度。EIA表示，考量船舶位置追蹤資料的波動，相關估算可能進一步修正。