GENIUS法案打通穩定幣與短期國債需求連結

美國GENIUS法案為穩定幣發行商連結美國短期國債市場建立法律框架，但Tether與Circle合計持有1490億美元（約203兆韓元）美國國債的數據尚未獲官方確認。

GENIUS法案於2025年7月18日制定。法案要求獲許可的支付型穩定幣發行商持有不低於流通量的儲備資產，允許的儲備資產包括美元與活期存款、剩餘期限93天以下的國債、以國債作為抵押的附買回協議，以及政府型貨幣市場基金。

儲備資產中的國債比重越高，穩定幣發行量增加就越可能帶動短期國債需求。不過，法案並未要求所有儲備資產都以國債持有，也禁止發行商僅因用戶持有穩定幣而支付利息或收益率。

1490億美元合計數據尚未獲官方確認

1490億美元的數字是Tether與Circle美國國債持有額的合計值。然而，各發行商公開資料對國債、貨幣市場基金、現金與附買回協議採用不同分類標準，因此難以直接加總實際持有額。

Tether表示，截至2026年6月30日，Tether（USDT）流通量約為1846億美元（約252兆韓元）。其儲備主要由美國政府擔保產品與短期流動性產品構成，並公布2026年第二季從美國國債與附買回交易取得約15億美元（約2兆475億韓元）營業利益。相關資料並未列出Tether與Circle合計的美國國債直接持有額。

Circle公開資料顯示，截至9月21日，美元幣（USDC）流通量為746億美元（約101兆8890億韓元）。其儲備包括現金、期限3個月以下的美國國債與隔夜逆回購協議，部分資產存放於由貝萊德（BlackRock）管理的Circle Reserve Fund。Circle公開資料同樣未列出與Tether合計的美國國債持有額。

美國財政部借款諮詢委員會（TBAC）估計，截至2024年底，主要穩定幣發行商持有的短期國債超過1200億美元（約163兆8000億韓元）。資料將Tether直接持有的短期國債列為945億美元（約129兆韓元），並將Circle儲備基金持有的貨幣市場基金列為533億美元（約72兆7545億韓元），但也指出這些數據以自行申報為基礎，未經獨立驗證。

短期國債需求展望與實施日程

TBAC表示，若穩定幣市場快速成長，發行商持有的短期國債規模到2028年可能增加至約1兆美元（約1365兆韓元）。與2024年底估計值相比，新增需求約為9000億美元（約1228兆5000億韓元）。這是預估值，實際需求仍取決於穩定幣發行量與儲備配置。

TBAC也提到，穩定幣擴張可能促使資金從銀行存款轉移。另一方面，若贖回集中發生，發行商必須將儲備資產變現，可能擴大國債市場與虛擬資產市場的波動。

美國財政部於8月17日開始就GENIUS法案實施規則草案徵求意見。預計生效日為2027年1月18日，發行商許可程序與儲備資產揭露方式仍可能依最終規則調整。

穩定幣市場規模也並非固定不變。CoinGecko表示，截至2026年第二季末，整體穩定幣市值為3051億美元（約416兆4615億韓元），較前一季下降1.6%。同期Tether為1844億美元（約251兆7060億韓元），美元幣為735億美元（約100兆3275億韓元）。

GENIUS法案直接連結的並非長期國債，而是剩餘期限93天以下的短期國債及相關流動性產品。正如本報先前分析，穩定幣儲備可能集中於短期國債，法案實施後的影響也可能先反映在短期債券的供需，而非長期利率。

本報此前也曾報導，穩定幣發行商可能成為美國國債的新需求來源，但實際持有額增長仍取決於市場規模與儲備管理方式。若資金是從銀行存款轉移而來，就難以單純視為美國國債的新增需求。

目前可以確認的是，GENIUS法案建立了連結穩定幣與短期國債的制度通道。Tether與Circle合計持有1490億美元美國國債的數據尚未獲官方確認，未來市場影響仍有待2027年實施規則與實際儲備配置變化觀察。