抵押品增133%的 Morpho 貸款市場，統計口徑並不相同

以 Base 為基礎的 Morpho 貸款市場，抵押品規模從今年的15億美元（約2兆310億韓元）增至35億美元（約4兆7390億韓元）。不過，Coinbase (Coinbase) 聯名產品與 Base 整體市場的統計範圍不同，成長率與市場規模仍須分開解讀。

Coinbase($COIN) 與 Morpho 的聯名服務中，鏈上抵押品規模增加133%的消息於23日傳出。Crypto Briefing 23日報導，Coinbase 聯名 Morpho 抵押品在9月中旬約達36億2000萬美元（約4兆9015億韓元），未償還貸款為15億7000萬美元（約2兆1268億韓元），使用者約5萬3000人。

Morpho 22日表示，Coinbase 已推出基於 Morpho 的 Midnight 固定利率貸款。使用者可以比特幣(BTC)作為抵押品借入美元幣(USDC)，貸款利率與還款日期在執行時即固定。

Morpho 說明，既有浮動利率產品的活躍貸款超過14億美元（約1兆8960億韓元），抵押品約30億美元（約4兆620億韓元）。新產品將與既有浮動利率貸款並行提供，由 Coinbase 負責使用者入口，Morpho 提供貸款基礎設施。

Base 是 Coinbase 支援的以太幣(ETH)第二層網路。第二層網路會在獨立環境處理交易，再將結果反映至以太幣區塊鏈，並作為 Morpho 貸款交易的運作基礎。

固定利率產品在貸款執行後，利率與還款日期不會改變；浮動利率產品的利率則會依市場供需變動。當抵押品價值跌至特定水準以下時，抵押品可能遭到清算，以回收貸款。

Coinbase 於2025年1月推出比特幣抵押美元幣貸款。該產品中的抵押比特幣會轉換為 Coinbase 的包裝比特幣 cbBTC，並轉入 Morpho 智能合約。

Morpho 的 Base 數據頁面顯示，截至23日，總存款為64億6000萬美元（約8兆7468億韓元），未償還貸款為20億1000萬美元（約2兆7215億韓元），總鎖定價值(TVL)為44億5000萬美元（約6兆253億韓元）。Base 的 TVL 也可能因統計對象不同而出現差異，本報先前報導曾說明相關情況。

上述數據涵蓋 Base 整體 Morpho 市場，與 Coinbase 聯名產品抵押品從15億美元增至35億美元的數據，統計口徑並不相同。

Coinbase 也將 Morpho 納入美元幣存款產品。客戶資金會轉入由 Morpho 金庫與 Steakhouse Financial 管理的貸款市場，各產品的收益率與風險水準有所不同。

Coinbase 提醒，高收益金庫使用的抵押品種類更多，可能面臨更高的波動、脫鉤與信用風險。因此，即使是同類美元幣存款產品，風險程度也可能因適用抵押品與運作方式不同而有所差異。

Morpho 與 Coinbase 設計這套產品時，規劃從比特幣抵押貸款起步，進一步擴大至代幣化股票與其他實體資產。不過，僅根據已公開數據，尚無法確認實際有多少代幣化股票在 Morpho 市場中使用，也無法確認相關貸款規模。

在這套架構中，中心化交易所提供使用者介面與服務，鏈上貸款協議則負責金融基礎設施。Base 作為交易處理網路運作，各參與方的角色有所區分。

市場反應不一。社群與社交平台使用者正面評價能在 Coinbase 應用程式內使用貸款與存款服務，但部分使用者也對浮動利率、手續費、抵押品清算條件及帳戶存取權限表達疑慮。

這起案例顯示，Coinbase 聯名產品的成長數據與 Base 整體 Morpho 市場指標，不應以同一標準解讀。抵押品增加133%的數據是以聯名服務為統計範圍，整體市場指標則採用另一套統計口徑。