317萬美元比特幣(BTC)期權押注9.5萬美元，價格逾10萬美元恐損失權利金

比特幣(BTC)10月30日到期的期權市場出現一筆規模317萬美元（約43.6億韓元）的交易，押注價格接近9.5萬美元。若到期價格升至10萬美元以上，投資人可能無法收回支付的初始權利金。

Bitcoin.com報導，這筆部位是由履約價9萬、9.5萬及10萬美元的看漲期權組成的「多頭看漲蝶式價差」。投資人買入9萬美元及10萬美元的看漲期權，同時以兩倍數量賣出9.5萬美元的看漲期權。

這筆交易的最大獲利區間，是比特幣在到期日接近中間履約價9.5萬美元時。價格越偏離該水準，獲利可能越低。

若到期價格落在9萬至10萬美元之間，期權組合仍可能產生部分價值。但若價格升至10萬美元以上，買入與賣出的看漲期權損益可能互相抵銷，投資人未必能收回初始支付金額。

期權業界委員會（OIC）表示，多頭看漲蝶式價差在到期價格與中間履約價一致時可取得最大獲利。當標的資產價格超出兩側外部履約價時，最大損失則限於進場時支付的權利金。

看漲期權是以預定價格買入標的資產的權利。看漲期權買方須支付權利金取得這項權利，賣方則收取權利金作為對價。

多頭看漲蝶式價差的操作方式，是分別買入低履約價與高履約價的看漲期權，並以兩倍數量賣出中間履約價的看漲期權。這種結構在特定價格區間內可放大獲利，但若價格大幅上漲或下跌，獲利空間會受到限制。

因此，這筆交易不同於廣泛押注比特幣上漲的部位。它更接近在預期上漲的同時，鎖定到期價格落在9.5萬美元附近的有限結構。

即使比特幣在到期前觸及10萬美元，最終損益也不會立即確定。到期前的期權市場價值，仍會隨標的資產價格與剩餘期限持續變化。

目前尚未公開投資人是否在到期前平倉，或調整部分合約。實際損益除了支付的權利金，也會受到交易成本與合約條件影響。

關於交易執行路徑，公開資料的說法並不一致。Bitcoin.com報導，這筆交易透過流動性網路Paradigm分成5個區塊成交，但僅依公開資料仍無法確認交易所及結算地點。

投資人的身分、完整投資組合，以及實際交易所與結算地點均未公開。僅憑這一筆部位，也難以斷定投資人對比特幣的整體看法或市場方向。

本刊先前也曾報導一筆規模1.73億美元的比特幣看漲期權賣出部位。當時交易的核心同樣是，損益會隨特定履約價與到期條件而變化的期權結構。

這起案例顯示，在期權交易中，不能只根據標的資產的價格方向判斷損益。最終結果仍取決於到期價格落在哪個區間，以及支付的權利金與交易成本能否獲得回收。