60日模擬試驗：巴西CVM提交證券代幣化計畫

巴西證券交易委員會（CVM）已向理事會提交計畫，將在不涉及實際證券與投資人的情況下，對股票、債券等證券的代幣化流程進行為期60日的模擬試驗，檢視分散式帳本技術（DLT）從證券發行至結算的適用性。

試驗基本期限為60日，必要時可延長30日。相關草案仍待CVM理事會批准。Ledger Insights報導，CVM代幣化工作小組（GTT）將負責協調示範計畫。

計畫將在DLT環境中測試證券發行、公開發售、分配、交易、名義登記、保管、中央存管及結算等資本市場流程。測試標的包括股票、公司債、受益憑證、應收帳款相關憑證及共同投資計畫受益憑證等。

此次試驗的重點是，不會有實際資產或資金流動。交易將使用模擬資料與虛擬代幣，實際證券與投資人均不會參與。

因此，這項計畫並非允許銷售或交易代幣化證券的制度，而是CVM用於確認技術、營運及法律議題的模擬測試。

CVM於7月成立GTT，研究將DLT應用於代幣化證券的登記、存管、保管、交易與結算。工作小組也將檢視代幣化證券納入資本市場基礎設施時所需的程序與監督方式。

CVM官方資料顯示，GTT有監管機構內部14個組織的代表參與。工作小組將分析國內外案例及監管沙盒結果，並檢視網路安全與監管漏洞。

CVM於9月15日向理事會提交示範計畫決議草案，相關內容已收錄於CVM官方公告。

試驗開始後，CVM計畫透過取得參與網路的存取權限，即時確認交易紀錄。同時也將檢視不同DLT網路能否在證券發行、交易、保管與結算流程中互相連接。

CVM還將確認監管機構的監督功能能否以技術方式實現，並把交易紀錄查核與機構間連接是否適用於實際資本市場作業列為主要檢視項目。

這項示範計畫不會立即改變巴西資本市場規則。CVM預計根據試驗結果整理技術風險、營運弱點與法律漏洞，再研究規則或法律的改善方案。

參與機構將在試驗結束後提交結果報告，GTT則預計彙整報告並向CVM理事會提出最終評估。

巴西也一直透過中央銀行的數位貨幣計畫Drex，測試DLT與代幣化資產的結算可能性。此次CVM計畫則聚焦於證券市場本身，涵蓋證券發行、交易及交易後處理的完整流程，與中央銀行結算基礎設施的測試範圍不同。

證券代幣化是將傳統證券的權利與所有權紀錄，以數位代幣形式呈現。正如代幣化股票法律地位與紀錄制度受到討論的案例所示，實際制度化過程可能涉及基礎資產與代幣的權利關係、結算架構及投資人保護措施。

由於此次計畫排除實際投資人與資產，現階段仍不宜解讀為商業化或開放一般投資人交易。最終是否實施及詳細運作方式，將在CVM理事會批准草案後確定。