市政債ETF單週淨流出5.61億美元，資金轉向短天期

美國市政債ETF市場單週淨流出5.61億美元（約7686億韓元），資金流入短天期市政債產品，但中期與高收益產品則出現資金外流。

ETF Action於9月14日公布，統計140檔市政債ETF後，單週淨流出金額為5.61億美元。短天期產品流入3.06億美元（約4192億韓元），中期產品流出7.11億美元（約9741億韓元），高收益市政債ETF也流出1.66億美元（約2274億韓元）。ETF Action

短天期產品中，先鋒短天期免稅債券ETF（VTES）流入1.58億美元（約2165億韓元）。相較之下，先鋒免稅債券ETF（VTEB）與iShares國家市政債ETF（MUB）分別流出2.84億美元（約3891億韓元）和2.59億美元（約3550億韓元）。

利率上升對長天期市政債ETF構成壓力。美國財政部資料顯示，10年期美國國債殖利率從9月10日的4.95%升至9月15日的5.00%。美國財政部公布了該期間的每日殖利率。

利率上升時，既有債券價格會下跌，且債券到期時間越長，價格波動通常越大。存續期間是衡量債券價格對利率變化敏感度的指標，因此長天期債券在利率上升期間面臨更大的價格壓力。

30年期市政債殖利率於9月10日升至4.89%，創2011年2月以來最高水準。同日，10年期市政債與美國國債的殖利率比率也升至74.8%。Bloomberg Law根據彭博彙整資料報導了上述情況。Bloomberg Law

另有報導指出，嘉信市政債ETF（SCMB）出現大額贖回。Crypto Briefing報導，9月14日至15日期間，SCMB單筆約有3.6億美元（約4932億韓元）流出。不過，這筆單一交易的規模尚未由獨立官方資料確認。Crypto Briefing

嘉信資產管理公司表示，截至9月9日，SCMB淨資產為41.4843億美元（約5兆6833億韓元），總費用率為0.030%。若報導中的流出金額確實屬於贖回，約相當於當時淨資產的9%。嘉信資產管理公司說明，SCMB追蹤美國投資級免稅市政債市場。

不同產品與資產管理公司層級的統計也需要區分。ETF Central統計，9月8日至15日期間VTES流入4.99億美元，但其統計期間與計算標準均不同於ETF Action的單週數據。ETF Central

同一期間，嘉信以資產管理公司為單位計算，錄得單日淨流出3.416億美元。但這不代表該數字等同於SCMB單一產品流出的3.6億美元。ETF Action

市政債ETF投資由美國州政府與地方政府發行的債券。投資人通常會綜合考量利息收入與免稅優惠選擇產品，但在利率上升時，也需要評估既有債券的價格下跌風險與不同到期年限的敏感度。

此次資金流向與其說是資金全面撤離市政債市場，不如說更接近利率上升期間，投資資金相對轉向較短到期年限產品。不過，各ETF的資金流入與流出規模可能因統計期間及產品範圍不同而有所差異。

本刊先前曾報導美國市政債發行與免稅產品資金流入同時出現的趨勢。當時分析指出，即使利率上升、供給增加，免稅市政債基金與ETF仍有資金流入，因此難以直接斷定需求減弱。

美國長期利率不僅影響市政債，也可能影響美元與長天期債券ETF等對利率敏感資產的價格。國內投資人觀察海外債券型ETF時，也需要一併確認利率水準、存續期間與匯率變動。

解讀市政債ETF資金流向時，不應將整體市場淨流出與個別產品贖回視為同一數字。後續仍需同步確認利率水準、新債發行量及各產品的統計標準。