美國10年期殖利率突破5%：S&P 500表現分歧

美國10年期公債殖利率於9月14日盤中升至5.014%，自2023年以來首次突破5%。其後殖利率回落至約4.947%，但長期殖利率長期低於5%的走勢出現動搖。

Odaily指出，10年期殖利率在低於5%的水準維持超過700個交易日後重新突破5%，這不只是單純的利率波動，也可能反映市場認定的利率水準正在改變。

10年期殖利率今年初為4.15%，年內上升約85個基點。同一期間，長天期公債殖利率升幅快於短天期殖利率，殖利率曲線呈現熊市陡峭化。

30年期殖利率盤中升至5.38%，2年期殖利率則小幅回落至4.628%。市場對長期通膨與供給風險的擔憂，似乎比對短期政策利率的關注更為強烈。

能源價格、通膨與貨幣政策變數共同推升殖利率。市場擔心沙烏地阿拉伯輸油管線面臨攻擊威脅，可能影響全球約4%的原油供應；布蘭特原油價格則升破每桶109美元（約14萬9330韓元）。

8月核心通膨率為3.4%，遠高於美國聯準會（Fed）設定的2%目標。油價上漲究竟只是短期衝擊，或將進一步推升企業成本與核心通膨，成為左右股市走勢的重要因素。

過去長期殖利率突破5%後，S&P 500的表現並不一致。1966年7月，指數在6個月後下跌1.6%；2006年4月則上漲4.7%；2023年10月更上漲19.6%。

1966年7月10年期殖利率升至5.02%時，S&P 500已較高點下跌約9%。殖利率突破後，指數又下跌約兩個半月，並在10月7日觸及73.20的低點，但以6個月計算僅下跌1.6%。

2006年4月，10年期殖利率升至4.99%，5月進一步達到5.11%。S&P 500則從4月的1302.17升至10月的1363.38，期間5月至6月曾回調約7%至8%，待殖利率觸頂回落後恢復上升。

2023年10月10年期殖利率突破5%時，S&P 500於10月27日下探至4117.37。其後指數從2023年10月的4258.98升至2024年4月的5095.46，6個月內上漲19.6%。

三個案例的共同點是，股市在殖利率突破後都曾出現回調。跌幅分別約為1966年的15%、2006年的7%至8%，以及2023年的4%。反彈轉折點也都出現在殖利率升勢放緩後，而非突破5%的當天。

過往統計顯示，單靠殖利率水準難以解釋股市方向。2006年與2023年，殖利率上升同時伴隨名目成長與企業獲利擴大；1966年則出現信用緊縮與獲利放緩。

目前的殖利率上升週期與過去不同，主要國家央行的緊縮動向同時發生。歐洲央行已升息，日本銀行是否進一步調整政策受到關注；在美國聯準會9月會議前，市場對利率路徑的警戒也有所升高。

企業獲利能否持續成長同樣是關鍵變數。若殖利率上升伴隨獲利改善，股市可能吸收較高利率；若獲利增速放緩，估值壓力則可能引發整體股市修正。

對台灣投資人而言，美國長期殖利率不僅影響美國股票與債券，也可能牽動新台幣匯率與台股的風險偏好。不過，僅憑過去三次案例，仍難以斷定美國10年期殖利率突破5%後，美股必然朝同一方向變動。