100萬美元交易僅付47美元 Variational Swap執行成本最低

RWA永續期貨的交易量從2025年10月不到10億美元，成長至2026年8月超過1200億美元。Variational Swap在100萬美元的US100交易中，執行成本僅47美元。

城堡實驗室（Castle Labs）9月10日發布報告，比較Variational的Swap商品與傳統永續期貨的執行成本。報告指出，在大多數交易規模下，Variational在同類上市資產中展現出最低的成本。

城堡實驗室統計，截至2026年8月，RWA永續期貨交易量已突破1200億美元，占整體鏈上永續期貨交易量的12%至13%；7月時這項占比一度攀升至20%。

RWA永續期貨是以股票、商品等實體資產為標的的永續衍生性商品。與一般永續期貨相同，這類商品沒有到期日，保證金與損益會隨價格波動調整。

城堡實驗室在9月10日的報告中指出，RWA永續期貨的未平倉合約（Open Interest）達49億美元，其中TradeXYZ與Variational合計占比約90%。

Variational Swap採用RFQ（Request for Quote，詢價）機制成交，不透過訂單簿撮合，而是依交易需求即時報價。該平台透過自有流動性供應商Omni，串接傳統金融夥伴的流動性。

Swap商品的持有成本，是以傳統金融市場的美元借貸利率等指標為基準計算。Variational表示，這與傳統永續期貨常見的高波動資金費率結構不同。

初期上市的市場共有5個：US100、US500、黃金（XAU）、白銀（XAG）、原油（USOIL）。城堡實驗室表示，這些市場自9月初上線以來，累計交易量達38億美元，未平倉合約峰值曾達2億4500萬美元。

目前Swap商品占Variational每日交易量的50%以上，未平倉合約規模超過2億2000萬美元。

據DefiLlama統計，截至9月9日，Variational Swap自上線以來的累計交易量為28億美元，未平倉合約峰值為2億4500萬美元。由於統計口徑與時間點不同，這項數據難以與城堡實驗室公布的累計交易量直接比較。

兩項商品皆無到期日、以USDC結算，並支援槓桿交易。不過Swap商品依市場別設有交易時間限制，未必能實現24小時不間斷交易。

Variational將旗下商品做出區隔：傳統永續期貨運用加密貨幣市場的流動性，Swap商品則串接傳統金融機構的流動性。交易成本會因流動性供應方式與持有成本計算結構而有所不同。

在RWA市場中，除了標的資產種類之外，交易基礎設施與結算方式也被視為左右商品競爭力的關鍵因素。Variational Swap透過RFQ機制串接傳統金融流動性，展現出有別於既有鏈上永續期貨的成本結構。

此前有分析指出，Hyperliquid的原生永續期貨占其營收的90.7%，顯示永續期貨長期以來被視為鏈上交易平台的核心獲利來源。這次的分析則顯示，衍生性商品的交易範疇正擴大至以實體資產為標的的商品。

Variational Swap後續的市場擴張與交易量變化，須留待後續統計確認。不同市場的交易時間與成本結構，將對實際交易者與流動性供應商帶來何種差異，是接下來值得關注的焦點。