潛在股數鎖定3億1946萬股 Metaplanet薪酬爭議未解

日本比特幣儲備公司Metaplanet(3350)第10回新股認股權（股票期權）所衍生的潛在股數已固定為3億1946萬股，但既有的擴大版高階主管薪酬池並未縮減，股東的反彈聲浪持續延燒。執行長賽門·格羅維奇（Simon Gerovich）行使6403萬2000股新股一事，更讓爭議進一步升溫。

Metaplanet於8月18日廢止新股認股權的「調整條款」，並將潛在股數固定下來。如同先前報導的新股認股權結構，舊制的調整方式與完全稀釋後股數連動，公司每次增發新股，薪酬池也會隨之擴大。

爭議源頭可追溯至2023年經股東大會通過的第10回新股認股權。當時薪酬池規模為4600萬股，並設計了讓薪酬池維持在完全稀釋股數約20%的調整機制。

自2024年4月Metaplanet啟動比特幣(BTC)儲備策略後，公司反覆增發股票，潛在股數也隨之膨脹。買進比特幣所需的資金籌措，與高階主管薪酬規模，在同一套增股結構中緊密連動。

截至2026年6月底，Metaplanet的比特幣持有量統計為4萬3000枚。同一期間，已發行股數從啟動比特幣策略當時的約1億5390萬股增加到12億8000萬股，第10回新股認股權的潛在股數也擴大至3億1946萬股。

公司在8月18日的公告中說明，既有條款可能加重現有股東的稀釋負擔。雖然將調整方式改為固定股數、擋下了後續的持續擴大，卻沒有把條款廢止前已累積的薪酬池，回復到最初的規模。

Metaplanet於8月31日公告，執行長賽門·格羅維奇8月28日行使第10回新股認股權中的9萬2000份，取得6403萬2000股新股。行使價為每股10日圓，他本人直接持股也從1555萬5500股增加到7958萬7500股。

這批新股原則上到2031年8月17日為止都禁止出售或轉讓。不過，股票一旦實際發行，既有股東的持股比例與「每股比特幣曝險」遭稀釋的結構並未改變。

股東拉格納（Ragnar）主張，公司應取消因此新增的約2億7300萬股潛在股份，並改用可回溯適用的新版長期激勵制度取代。評論：這項數字是股東方自行估算的結果，並非Metaplanet採用的官方數字。

要求註銷新增新股認股權的股東反彈聲浪，不只針對薪酬規模，也牽涉到績效衡量標準。股東方指出，新增發行的部分並未與比特幣持有量或每股績效直接掛鉤。

若以6月30日的持股量4萬3000枚BTC，搭配完全稀釋後約16億3000萬股計算，每股比特幣曝險約為2635聰（satoshi）。若依股東方算法，把約2億7300萬股潛在股份從分母中剔除，這項數字可能提高到約3166聰，但前提是其他條件維持不變。

公司在8月的修訂案中新增了5年的出售限制，並阻擋了未來因資金籌措而自動擴大股數的機制。不過，對於已累積的潛在股份是否註銷、薪酬池是否重新計算，或是否轉為與績效掛鉤的薪酬制度，公司都尚未做出決定。

格羅維奇在9月6日的公開發言中表示，自己是「重要但非主導性的股東」，坦言在MMXX Ventures母公司持有股權，但並未參與投資與交易決策。他也提到，Metaplanet對薪酬結構與治理機制的說明並不充分。

針對股東要求進一步公開MMXX Ventures的股權與投票權結構，以及格羅維奇在Metaplanet相關交易中的利害關係，公司目前尚未給出最終回覆。Metaplanet表示，將持續檢討薪酬與治理政策。

Metaplanet雖然停止了未來增資時新股認股權池的自動擴大機制，但對於既有3億1946萬股薪酬池的縮減，或以新標準重新設計的時間表，目前都還沒有提出規劃。