50億盧比代幣化公司債 印度規劃9月7日標售

印度國營電力金融公司REC(REC Limited)正在推進一項規模上看50億盧比的「代幣化」公司債標售案。這並非發行加密貨幣，而是把公司債的所有權與結算紀錄搬上分散式帳本，是一次針對主流債券基礎設施的實驗。

路透社（Reuters）報導，REC正準備透過一年八個月期的代幣化公司債，籌措最高50億盧比資金。基本發行規模為10億盧比，若超額認購，可再追加40億盧比的「綠鞋」選擇權，標售日訂於9月7日。

這次揭露的條件，比本社先前報導的印度首檔代幣化公司債發行推進更為具體。當時報導提到的發行規模不到50億盧比，且發行機構、時程與規模皆來自匿名消息人士。

不過，發行條件目前仍未經最終文件確認。路透社8月24日的報導提到發行規模低於50億盧比，這次報導則提出50億盧比與9月7日標售時程兩項新訊息。在REC正式公告或最終條件書公布之前，這仍應被視為「發行預定」階段，而非確定內容。

此次架構的核心在於結算與持有紀錄。投資人須同時具備銀行提供的躉售型央行數位貨幣錢包，以及新的證券錢包，才能參與標售。印度的證券存管機構正在開發「DEMAT 2.0」錢包，將債券持有紀錄寫入分散式帳本。

結算工具則是印度央行（RBI）的躉售型數位盧比（e₹-W）。RBI於2022年10月31日啟動e₹-W試點時，率先將政府公債次級市場結算列為首個應用場景。RBI在2025年1月發布的常見問答中，將e₹-W定義為金融機構與中介機構用於大額結算、提升證券結算效率的「有限生態系」央行數位貨幣。

代幣化債券並不會改變債券本身的信用風險與現金流。它通常只是把債券的權利、移轉紀錄與結算流程搬上數位帳本，藉此簡化發行、清算與後續管理程序。這也是外界認為，這次案例比起一般加密貨幣商品，更接近金融市場基礎設施實驗的原因。

印度證券交易委員會（SEBI）先前也公開談及公司債代幣化實驗。SEBI主席圖欣·坎塔·潘迪（Tuhin Kanta Pandey）5月26日在一場活動上表示：「代幣化試點將測試能否提供更快的結算、更佳的可追蹤性、自動化管理，以及更高的透明度。」這句話顯示，這項試點的目標不只是改變發行形式，而是瞄準結算與管理流程的整體效率。

印度公司債市場規模雖持續擴大，但流動性與投資人基礎不足，一直是市場公認的課題。相較於政府公債，公司債的發行條件與信用風險各不相同，交易後的清算、持有人管理與配息作業也更為複雜。這次代幣化實驗，正是在確認其中部分流程能否交由分散式帳本與數位結算來處理。

初期參與範圍相當有限。路透社報導，這次試點僅開放給特定投資人參與，債券並附帶3個月的鎖定期。次級市場交易也僅限於同時具備相容央行數位貨幣錢包與證券錢包的參與者之間進行。

另有說法指出，交易所最快可望在12月前備妥代幣化債券的次級市場。不過，考量到初期試點的投資人限制與鎖定條件，目前還無法斷定這會立即帶來一般投資人參與度提升或流動性改善。

業界對此案的看法，兼具效率期待與侷限性認知。多家財經媒體將這次發行解讀為以機構為主的試點，而非面向散戶的正式上市。評論認為，代幣化雖有助於提升透明度與作業自動化，但在初期階段，參與資格與流通範圍仍相對侷限。

這項發展也與市場關注的趨勢有所呼應。韓國金融主管機關同樣正推動將代幣證券擴大至股票、債券與基金的基礎建設。印度這次的案例，因為在同一筆交易中結合央行數位貨幣結算與證券錢包，可作為與韓國代幣證券討論相互比較的參考案例。

若此次發行依計畫進行，印度債券市場將在同一筆交易中，同時測試央行數位貨幣與代幣化證券錢包的搭配運作。標售預定日為9月7日，次級市場的準備時程則被提出為12月。