AI資本上看8000億美元 德意志銀行:美元避險屬性生變

美國企業掀起的人工智慧(AI)投資競賽，正成為改變美元風險結構的變數。德意志銀行(Deutsche Bank)估計，美國企業今年的「AI資本支出」將達到約8000億美元。

德意志銀行於3日（當地時間）發布的外匯主題報告指出，大規模AI設備投資與資產代幣化，正在為流入美國的海外資本開闢更多渠道。不過報告也提到，一旦資金來源的重心從官方部門的長期資本，轉向追求科技收益的民間資本，美元恐怕會對股市走勢更加敏感。

報告指出，今年AI創投(VC)業界的募資規模已超過4000億美元。美國第二季流入的外國股票資本同樣超過4000億美元，規模超越過去以債券資金為主的資本帳流入。

報告表示，美國正同時運用私募市場、公司債與公開股市，籌措AI基礎設施所需資金。Google(Alphabet，GOOGL)、Meta(META)、亞馬遜(Amazon，AMZN)、甲骨文(Oracle，ORCL)等大型科技公司，今年投資等級公司債的發行規模，達到2020至2024年平均值的約10倍。

這股資金潮的背景，是美國財政與經常帳的雙重赤字。報告指出，美國財政赤字已超過國內生產毛額(GDP)的6%，經常帳赤字也逼近GDP的4%。分析認為，AI投資需求愈大，僅靠國內儲蓄愈難支應，對海外資金的依賴也隨之升高。

AI資本競賽也牽動傳統金融市場的利率與信用走勢。本站先前已報導，貝萊德(BlackRock)分析指出，各國政府與AI企業之間的資本競賽，可能推升已開發國家長期公債殖利率。

對加密貨幣市場而言，值得關注的重點是「資產代幣化」。代幣化是把股票、債券、不動產等實體與金融資產的權利，以區塊鏈為基礎的代幣呈現的方式，可作為將既有金融資產轉換為數位形式、提升結算、擔保運用與交易可及性的基礎設施。

德意志銀行將代幣化解讀為降低美國資產進入門檻的技術基礎。美國證券保管結算機構DTCC(Depository Trust & Clearing Corporation)目前保管約115兆美元的美國資產，並已在2026年7月完成首次代幣化測試。

監理層面也出現進展。美國證券交易委員會(SEC)已於2025年12月向DTCC發出不採取行動函，其中傳達了同一檔證券可在傳統交易與鏈上交易並行的立場。

交易所層級的行動也在推進。紐約證券交易所(NYSE)正與Securitize合作開發新的數位平台，那斯達克(Nasdaq)則已提出股票代幣的設計方案，目標是在2027年前具備完整的代幣化能力。

報告也提到韓國的案例。韓國佔全球名目GDP的比重僅約2%，但去年流入美國股市的外國資金7400億美元中，韓國就佔了約一成。分析認為，海外股票的小數點交易等便利化措施，是拉動美國資產需求的一個例子。

對韓國投資人而言，AI大型股集中度與美國資產可及性擴大，是需要一併留意的變數。本站先前報導，韓國投資人若同時持有追蹤美國代表性指數的ETF，以及那斯達克、半導體類ETF，可能會對AI大型股形成重複曝險。

報告指出，目前已代幣化的實體資產(RWA)規模約為400億美元。代幣化雖然能提升擔保品的流動性與資本運用效率，但報告也提醒，降低資金流入摩擦的同時，也會同步降低資金流出的摩擦。

這一連串變化的核心，在於「美元」的性質正在轉變。報告認為，美國資金籌措若愈依賴押注科技收益的民間資本，美元與股市之間的連動性就會愈高，美元原本作為傳統避險資產的特性也可能隨之減弱。

德意志銀行預估，AI相關收益若能持續流入，未來10年可望讓美國經常帳改善約1個百分點。不過報告也強調，這項預估的前提，是美國AI企業必須維持技術優勢與定價能力，並持續從海外用戶身上創造營收。