5天暴漲28%後 高盛喊出Coinbase目標價196美元

加密貨幣交易所Coinbase(COIN)股價在5個交易日內大漲28%後，登上高盛(Goldman Sachs)上調目標價的名單。這波漲勢與比特幣(BTC)重新站上8萬美元的走勢同步，但市場對交易量與美國機構資金流向的解讀並不一致。

根據富比士（Forbes）報導，高盛於8月25日（當地時間）發布的研究報告中，將Coinbase目標價從173美元上調至196美元，並維持「買進」評等。高盛分析師詹姆斯·雅羅（James Yaro）以經紀業務與預測市場成長、加密貨幣交易量反彈空間、監管進展與成本控管為依據，提出他審慎樂觀的看法。

其實在調升目標價之前，Coinbase股價已強勢反彈。紐約股市25日（當地時間）收盤大漲4.3%，報187.16美元；26日（當地時間）盤中一度回落至182.43美元。以196美元的目標價估算，較當時盤中價格高出約7.4%。

同一份報告中，高盛也對羅賓漢(Robinhood，HOOD)給出124美元目標價。當時羅賓漢股價報109.92美元，與目標價相差12.8%。這兩檔股票都被視為對加密貨幣交易量、散戶與機構投資人動向高度敏感的個股。

推動這波反彈的背景是比特幣(BTC)的走勢。比特幣台灣時間26日盤中一度衝上8萬698美元，是5月中旬以來首度重返8萬美元關卡，隨後回落至7萬7900美元附近。以週為單位計算，漲幅達19.9%。

不過華爾街的看法並未一致。△伯恩斯坦(Bernstein)給予Coinbase330美元的目標價 △瑞穗(Mizuho)於8月初將目標價下修至155美元 △BTIG與Benchmark也因交易量疲弱與第二季財報表現不佳調降了目標價。

儘管近期反彈，Coinbase股價仍比52週高點402.16美元低約54%。高盛196美元的目標價反映的是短期反彈，但相較先前高點，回升幅度仍然有限。各家機構對交易量、獲利來源與市場復甦假設的判斷不同，是「目標價」出現落差的主因。

爭議焦點在於交易量。雅羅的邏輯建立在Coinbase不再只依賴現貨交易手續費，而是持續拓展衍生性商品、預測市場與代幣化商品等業務範圍之上。本刊此前也曾報導，Coinbase在英國擴大衍生性商品服務，但排除散戶投資人。

這意味著即使現貨交易降溫，其他手續費相關業務仍可能撐住業績。Coinbase雖起家於交易所，但在近期華爾街報告中，被視為加密貨幣金融基礎設施公司的比重正在提高。不過，這樣的定位仍需實際交易量與新業務營收來驗證。

安迪·杜埃納斯（Andy Duenas）CapV Financial Services董事在Podcast節目「On The Margin」中表示：「圍繞加密貨幣的第二個敘事，就是認真看待它」，並說「這將成為金融的未來，並將進入大型金融機構內部」。這代表長期而言，加密貨幣可能不再只是交易所裡的買賣標的，而是延伸到擔保品與信用領域。

相較之下，短期資金流向訊號並不明確。CryptoQuant貢獻者CW指出，8月20日Coinbase出現比特幣淨賣出，而幣安(Binance)與OKX則呈現淨買入，顯示美國交易所買盤回升的說法還難以一概而論。

Coinbase「比特幣溢價」指標同樣沒有給出一致的結論。這項指標透過比較Coinbase價格與海外交易所價格的差距，用來觀察美國投資人的需求；溢價為正，代表美國投資人願意支付比海外市場更高的價格，溢價為負則被解讀為美國買盤偏弱。

STABL Agency共同創辦人尼爾斯（Niels）在X（前身為Twitter）平台上表示，Coinbase比特幣溢價一度短暫轉正，但隨後再度轉負。相對地，交易員Crypto Jargon則將同一指標轉正解讀為美國需求回升的訊號。同一項數據出現相反解讀，顯示機構資金的方向目前仍難以確定。

圍繞託管結構的疑慮也仍未消除。Onramp共同創辦人暨執行長麥可·唐古馬（Michael Tanguma）表示：「為什麼只信任一家託管機構，而不是三家？」，並說「現在談這個還太早，無論是Coinbase還是其他任何一方，都存在單點故障的風險」。這番話點出比特幣現貨ETF的託管與清算通路過度集中在少數機構的結構性問題。

CryptoQuant創辦人朱基永（Ki Young Ju）表示：「新進投資人的投降，往往是每一輪熊市的最後階段」。他也指出，在Coinbase市占率上升的同時，溢價指標卻長期維持負值，顯示即使美國通路的交易量增加，買盤力道未必真正夠強。

這次目標價上調，反映出華爾街逐漸將Coinbase視為範圍更廣的加密貨幣金融基礎設施公司，而不僅僅是一家交易所。但與此同時，交易量放緩、各家目標價之間的落差，以及美國資金流向訊號的不確定性依然存在。Coinbase股價與比特幣走勢能否同步反映在實際財報數據上，仍有待下一輪交易量統計與公司財報驗證。