馬維爾(MRVL)營收年增37% 谷歌客製晶片認列時點疑慮致股價重挫8%

邁威爾科技(Marvell Technology，MRVL)公布2027會計年度第2季財報，營收較去年同期成長37%，股價卻在谷歌(Google)客製化晶片合約營收認列時點的疑慮中應聲下跌。市場關注焦點已從財報數字本身，轉向這筆AI客製化半導體合約究竟會在何時、以多大規模反映在營收上。

邁威爾27日(當地時間)透過新聞稿指出，2027會計年度第2季淨營收達27億3900萬美元，非公認會計原則(non-GAAP)每股盈餘為0.94美元；其中資料中心業務營收為21億7150萬美元，較去年同期成長46%。

公司同時提出第3季營收展望為31億5000萬美元，上下浮動5%，non-GAAP每股盈餘預估為1.10美元，誤差範圍正負0.05美元。邁威爾董事長暨執行長麥特·墨菲(Matt Murphy)在新聞稿中表示：「整體資料中心產品線需求依然強勁。」這句話延續了公司近幾季一貫的說法，顯示AI相關需求尚未降溫。

從數字看，這次財報與展望都優於市場預期。不過路透社(Reuters)報導，邁威爾股價28日在盤前交易一度下跌8%，來到223.1美元。市場解讀認為，投資人在意的不是本季財報，而是谷歌合約何時真正反映在營收數字上。

邁威爾19日向美國證券交易委員會提交的8-K文件顯示，公司授予谷歌一項認股權證，讓谷歌可以每股206.58美元的價格，買進5897萬907股邁威爾股票。相關客製化產品涵蓋AI推論加速器、儲存控制器、網路介面控制器、記憶體介面控制器，以及近記憶體運算等技術。

認股權證是一種讓持有人以約定價格買進股票的權利。企業提供客戶認股權證，通常是為了鞏固長期採購與產品採用意願，但實際發行股數與稀釋幅度，仍取決於既得條件與是否行使權利。

這項合約結構涵蓋2027會計年度第3季到2033會計年度結束為止的客製化產品營收。本站先前也曾報導，受合約解讀分歧影響，分析師對邁威爾目標股價的看法一度在224美元到325美元之間拉鋸，當時市場爭論的焦點同樣不是合約本身，而是長期營收認列的速度。

若按時間軸重新梳理，邁威爾與谷歌的商業合約於7月29日簽署，認股權證發行日登記為8月18日，相關公告則在8月19日提交。此後，市場持續在評估這筆谷歌合約究竟在多大程度上，已反映在邁威爾的客製化晶片業務展望之中。

在AI半導體市場中，客製化晶片是依特定客戶的資料中心架構與運算需求量身打造的產品。與通用型圖形處理器(GPU)不同，客製化晶片因高度貼合客戶需求，合約規模與營收認列時點的解讀也相對複雜。

華爾街分析師對目標股價的調整多數偏向上修。路透社報導，財報公布後至少有8家券商上調邁威爾目標股價，中位數落在275美元。Benzinga截至28日的統計則顯示，26位分析師中有23人給出「買進」評等、3人給出「持有」評等，平均目標股價為258美元。

不過市場看法並非完全一致。摩根士丹利(Morgan Stanley)認為，谷歌合約的貢獻已有相當部分反映在既有財測中；Cantor Fitzgerald則維持中立評等。這也是目標股價普遍上修、股價卻同步走跌的背景之一。

值得留意的是，不同機構公布的目標股價本身也存在落差。路透社提到的275美元中位數，與Benzinga統計的258美元平均值，因統計方式與樣本不同，並不能直接畫上等號。這也提醒讀者，在解讀目標股價時，須同時留意統計時間點與資料來源，避免把不同基準的數字混為一談。

散戶社群的反應則在合約公告後與財報公布後出現落差。據Stocktwits統計，谷歌合約消息曝光後，邁威爾一度躍居熱門關注股，散戶情緒明顯轉向樂觀。評論：這類討論熱度只能反映短期市場情緒，並不代表長期財務表現，投資人仍需回歸營收認列進度與公司公告本身判斷。

對台灣投資人而言，這起事件也是觀察美國AI基礎建設與半導體供應鏈動向的參考案例。資料中心營收成長與客製化晶片合約，顯示AI基礎建設需求持續存在，但股價仍可能因市場預期已高，加上營收認列的時間落差而劇烈波動。

邁威爾將於10月6日舉行投資人日，說明公司AI基礎建設策略。目前財報已確認的數字，是資料中心營收成長與第3季展望；至於谷歌合約究竟會以多大規模、在何時反映到營收上，仍有待後續公告與公司說明進一步釐清。