輝達(NVDA)代幣化股票價差擴大 業界稱恐是盤後價格發現訊號

輝達(NVDA)代幣化股票近來在鏈上出現價格落差，有業內人士認為，這並非單純的交易失誤，而可能是「盤後價格發現」的訊號。由於美股收盤後，代幣化股票仍可在鏈上交易，走勢因此可能與傳統市場脫節。

亞歷克斯·卡特勒（Alex Cutler）Dromos Labs 執行長在Crypto Briefing的專訪中表示，代幣化輝達股票出現的溢價或折價，不能單純視為「滑點」。他認為，當傳統市場休市、鏈上市場率先反映新資訊時，價格落差反而可能是市場訊號，而非系統缺陷。

這場討論的背景，是Coinbase(COIN)在其Layer2網路Base上推出「代幣化股票」。Coinbase於8月24日在Base公開多款代幣化股票，包括對應輝達的NVDAc、對應Meta(META)的METAc、對應蘋果(AAPL)的AAPLc，以及對應Alphabet(GOOGL)的GOOGLc。

Base官方頁面將這些資產介紹為可全年無休、全天候交易的股票型鏈上資產，服務對象限於美國以外的合格地區用戶。

此次推出與Coinbase早前在Base推出蘋果、輝達、Meta、Alphabet代幣化股票的報導一脈相承。當時Coinbase說明，這些代幣化股票以Base的B20代幣格式發行，並由受監管的託管機構保管實體股票，做到1比1足額支持。

Base官方部落格也指出，Coinbase代幣化股票依B20標準發行，實體股票由受監管託管機構保管，其中Alpaca負責託管業務，Chainlink(LINK)則提供價格數據。

Aerodrome、Aave(AAVE)、0x、1inch、Morpho、Euler等則被列為Base生態系的參與方，支援這些股票型代幣的交易、借貸與擔保用途。換句話說，這些代幣化股票並非單純被持有的資產，而是被設計為可在「DeFi（去中心化金融）」中實際運用的工具。

Chainlink與Coinbase在8月24日的公告中表示，Chainlink將為Coinbase代幣化股票提供連續價格數據，這項數據被視為去中心化交易所與借貸協議，將代幣化股票用作交易資產或擔保品的基礎建設。

代幣化股票的價格落差，主要來自傳統股市與鏈上市場交易時間不同步。美股有固定交易時段，但鏈上代幣可全天候交易，這意味著盤後時段的新聞與風險偏好，有可能先反映在代幣價格上。

不過，這樣的價差並不能全部歸類為「價格發現」。唯有在贖回、流動性與套利機制都充分運作的前提下，價格落差才能被解讀為市場消化新資訊的痕跡。

反之，如果鑄造與贖回僅限機構參與者，且流動性偏低，價格落差可能長期存在。此時，溢價與折價與其說是市場訊號，不如說是反映結構性摩擦的指標。

美國證券交易委員會(SEC)在1月28日的聲明中，將代幣化證券分為「發行方型」與「第三方型」兩類。SEC指出，第三方型代幣化證券的權利、義務與收益，可能與原始股票有所不同。

赫斯特·皮爾斯（Hester M. Peirce）SEC委員也在7月9日的聲明中表示，代幣化並不會改變資產本質。她並提醒，第三方代幣可能存在對手方風險。

評論：Talos以輝達曝險商品為例分析指出，NVDAx、NVDAon與永續期貨等結構不同的商品之間，會出現價格落差與流動性分割。即便都是參考同一檔輝達股票，只要發行主體、託管架構、贖回方式與交易池不同，價格就不一定會完全對齊。

據The Block在8月19日報導，代幣化股票市場的佔比已擴大至15%，市值約28億美元。規模雖然擴大，但綜合Base與SEC的資料來看，核心爭議並非「24小時交易」本身，而是這些代幣究竟承載哪些權利，又率先反映哪個市場的資訊。