淨損6.67億美元 Coinbase(COIN)第4季營收仍符合預期

Coinbase(COIN)公布的2025年第4季財報顯示,總營收達17億8110萬美元,符合市場先前預期,但整體損益卻意外轉為淨虧損,金額達6億6670萬美元。

加密貨幣數據平台Coin Metrics於2月10日發布的《State of the Network》第350期報告中預估,Coinbase第4季總營收約為17億7000萬美元,交易手續費收入約9億7800萬美元,訂閱與服務收入約7億2300萬美元。兩天後、也就是2月12日,Coinbase向美國證券交易委員會(SEC)提交的股東信揭露實際數字：總營收17億8110萬美元、交易手續費收入9億8270萬美元、訂閱與服務收入7億2740萬美元。

整體來看,營收預測與實際數字差距不大,但損益結構卻大不相同。Coinbase表示,第4季淨損為6億6670萬美元,每股虧損2.49美元。公司解釋,加密資產投資組合虧損7億1800萬美元,加上策略性投資虧損3億9500萬美元,是拖累淨損的主因。

交易手續費收入依然是Coinbase最主要的收入來源。第4季交易手續費收入為9億8270萬美元,較上一季的10億4630萬美元下滑。其中消費者交易收入為7億3390萬美元,機構交易收入為1億8500萬美元。消費者部門收入下滑,主因是交易量放緩及交易組合結構改變;機構部門則首次完整反映加密貨幣衍生性商品交易所Deribit併入後一整季的貢獻。

訂閱與服務收入則發揮了緩衝效果,部分抵銷交易手續費收入下滑的衝擊,其中穩定幣相關收入為3億6410萬美元。Coin Metrics先前預估時,主要假設USDC平均市值為741億美元、衍生性商品交易量達1兆2600億美元;Coinbase公布的實際數字也顯示,USDC與衍生性商品業務確實部分彌補了交易手續費收入的下滑。

Coinbase官方傳達的訊息聚焦於營收來源多元化。公司在新聞稿中指出,2025年全年交易量達5兆2000億美元,加密貨幣交易市占率來到6.4%,較先前成長逾一倍。Coinbase共同創辦人暨執行長(CEO)布萊恩·阿姆斯壯(Brian Armstrong)表示:「The Everything Exchange is working」,意指公司打造的「全方位交易所」策略正逐步發揮效果。公司同時強調,第4季財報表現落在原先預期的區間內。

市場反應則出現分歧。路透社(Reuters)報導指出,這是Coinbase自2023年第3季以來首度出現單季虧損,而根據倫敦證券交易所集團(LSEG)彙整的分析師預估,原本市場預期每股可獲利55美分。The Block報導,財報公布後Coinbase股價在盤後交易一度下跌約4%,跌至135美元附近,隨後回升至147美元左右。社群平台Stocktwits統計顯示,Coinbase一度登上熱門股排行榜,散戶投資人情緒偏向「看漲(bullish)」。

這份財報凸顯出Coinbase的獲利結構仍高度依賴交易手續費收入。訂閱與服務收入、穩定幣業務雖然發揮了降低波動的作用,但淨利潤仍隨投資資產評價與策略性投資虧損大幅波動。Coinbase同時透露,截至2月10日,2026年第1季交易手續費收入約為4億2000萬美元。