終端利率3.75%風險未除 花旗:南韓10月升息門檻提高

韓國央行(Bank of Korea)將基準利率調升至年3.00%後，花旗(Citi)分析10月進一步升息的可能性已降低，但終端利率上看至3.75%的上行風險依然存在。

花旗經濟學家金鎮旭(Kim Jin-wook)在27日發布的報告中，針對南韓央行金融通貨委員會將基準利率調升0.25個百分點後的利率路徑做出上述評估。韓國央行當天在貨幣政策方向決定文中表示：「透過超前部署防止物價漲勢擴散相當重要，同時仍需持續留意金融穩定風險。」

花旗降低10月連續升息可能性的判斷，主要依據申炫松(Hyun Song Shin)總裁的發言與貨幣政策方向文句。金鎮旭指出，申總裁曾表示將在10月金融通貨委員會召開前，檢視第2季國內生產毛額(GDP)與8至9月消費者物價數據，這點值得留意。

決定文中維持既有前瞻指引「將決定進一步升息的時機與速度等」的措辭，也被視為依據之一。前瞻指引是央行事先向市場預告未來政策方向的訊號。

韓國央行的6個月點陣圖也留下進一步升息的空間，金融通貨委員會委員提出的6個月後基準利率展望中位數上調至年3.25%。

金鎮旭判斷，在利率已達3.00%的情況下，金融通貨委員會委員們已形成共識，認為有必要檢視連續升息對經濟各部門、物價與外匯市場帶來的實際影響。評估認為，基準利率3.00%正處於須同時衡量貨幣緊縮效果與景氣負擔的區間。

這項判斷與此前市場普遍認為10月會議仍存在實際升息可能性的討論相呼應。此前花旗雖將韓國央行終端利率展望維持在年3.50%，但也提及升息速度可能加快、終端利率上看年3.75%的風險。

花旗在此次報告中，仍將終端利率基本展望維持在年3.50%。金鎮旭認為，隨韓國央行上調成長率展望，GDP缺口已自今年上半年轉正，並可能持續擴大至明年上半年。

GDP缺口是顯示實際產出高於或低於潛在產出的指標，若正向GDP缺口持續，可解讀為需求端物價上漲壓力可能累積。

韓國央行當天將今年實質GDP成長率展望上調至3.3%，明年展望上調至2.9%；核心物價上漲率展望則將今明兩年皆上調至2.5%。

半導體景氣與內需回升帶動成長展望上調，但同時也留下物價壓力，此與此前花旗將穩健的半導體出口與經常帳走勢視為基準利率路徑上行因素的分析一脈相承。

花旗觀察，考量半導體主導成長可能性擴大、寬鬆的金融環境與擴張性財政政策，南韓名目中立利率至少為年3.0%左右。中立利率是指既不會使經濟過熱、也不會使其萎縮的理論利率水準。

若基準利率被判斷低於或接近中立利率，央行可能更關注物價壓力；反之，若緊縮效果快速顯現，進一步升息的時點則可能延後。

新加入金融通貨委員會的權珉洙(Kwon Min-soo)韓國央行副總裁也受到關注。花旗將權副總裁的貨幣政策傾向，與申總裁、張龍晟(Jang Yong-sung)委員同歸類為「鷹派」。

鷹派指的是相對傾向以緊縮政策優先穩定物價的立場，金融通貨委員會成員結構的變化，將如何影響未來點陣圖與決策格局，也是市場關注焦點。

南韓國內基準利率走向，對加密貨幣市場而言也是間接變數。比特幣(BTC)與以太幣(ETH)屬於不支付利息或股息的資產，若利率維持高檔，現金類資產與債券的相對吸引力可能隨之提升。

根據韓國央行官網公告，今年剩餘的貨幣政策方向決定會議分別訂於10月22日與11月26日，是否進一步升息及其時機，將於屆時再次討論。