2550億美元穩定幣規模 恐難撐美債再融資缺口

穩定幣能補足美國公債需求缺口的樂觀說法，如今出現雜音。市場分析指出，就算美國數位資產市場結構法案「CLARITY法案」（CLARITY Act）順利過關，以目前的穩定幣規模，恐怕還是接不住美國每年龐大的公債再融資需求。

根據Bitcoin.com News的報導，於24日下午2時30分（台北時間）投資經理人、《The Big Print》作者勞倫斯·萊帕德（Lawrence Lepard）表示，CLARITY法案就算通過，穩定幣帶動的公債需求恐怕還不足以讓美國債務市場恢復正常。

萊帕德在社群媒體上直言：「『CLARITY法案通過後、穩定幣就能拯救美國公債市場』的想法，目前並沒有得到證實。」他解釋，目前流通中的穩定幣有不小比例，是以Circle和泰達（Tether）買進的美國公債作為擔保，但整體穩定幣市值僅約2550億美元。

他點出的關鍵在「規模」。萊帕德指出，美國財政部每年須再融資的債務超過8兆美元，而穩定幣市場規模連這項需求的3%都不到。

「填補3%不算多」，萊帕德說，「還需要CLARITY法案過關，加上穩定幣規模大幅成長才行」。換句話說，比起法案本身能否通過，穩定幣的發行規模與準備資產累積速度才是真正的關鍵。

穩定幣與公債之間的連結，來自「準備資產」。像泰達幣(USDT)這類與美元掛鉤的穩定幣，為了維持幣值穩定，必須持有現金類資產或短期美國公債。

發行量一旦擴大，發行商就得相應增加準備資產，短期公債的需求也可能隨之上升。因此部分市場人士認為，穩定幣的成長有機會成為美國公債需求的新支柱。

不過放回整個公債市場來看，穩定幣目前仍只是規模不大的買方之一。Bitcoin.com News報導提到，外國投資人持有美國公債的比重，已從金融危機後的57%，降至2025年的32%。

海外買盤縮手的背景下，市場需要新買家的說法確實有其道理；但穩定幣單憑自身難以補上這塊缺口的反論，也是從同一個現實出發。

另一派意見則認為，穩定幣同時擴大了美元需求與美國公債需求。Coinbase($COIN)首席政策官法里亞爾·希爾扎德（Faryar Shirzad）表示：「美元穩定幣把海外日益成長的數位美元需求，轉換成了對美國公債的需求。」這句話點出，穩定幣不只是被動持有公債，也在創造新的需求來源。

希爾扎德並補充：「殖利率曲線上的每一個天期，都需要這樣的需求。」意思是，一旦穩定幣普及成為支付工具，討論範圍就不會只停在短期公債，也可能延伸到更長天期的需求。

CLARITY法案是美國國會用來整頓數位資產市場結構的法案。本地報導先前提到，CLARITY法案距參議院院會表決、拿下60票支持僅一步之遙。

這場爭論的重點，其實不在法案本身能否通過，而在法案過關之後，穩定幣究竟能創造多少公債需求。分析人士提醒，「穩定幣能創造部分公債需求」與「這份需求大到足以撐起整個美國債務市場」，是兩件必須分開看待的事。

對台灣投資人來說，這場討論也不只是加密貨幣監理新聞而已。一旦穩定幣的準備資產集中湧入短期公債，就會牽動美元流動性與短期利率的相關討論。

整起分析的核心，其實是幾個規模數字之間的落差：穩定幣市值2550億美元、美國每年公債再融資需求逾8兆美元、外國投資人持有比重32%。至於這對比特幣(BTC)等風險資產價格會帶來多少直接影響，仍有待進一步觀察確認。