3億美元基金到位 夸迪爾啟動韓國股東行動主義

知名放空基金經理人法米·夸迪爾（Fahmi Quadir）宣布，將把投資版圖延伸至韓國股市，展開「多頭行動主義」策略，鎖定價值被低估的韓國上市公司買進股票，進而要求企業改善公司治理、提升股東價值。夸迪爾是沙夫凱特資本（Safkhet Capital）創辦人暨投資長，長年以放空研究聞名業界，此次轉向韓國市場買進布局，被視為她投資策略的重大延伸。

韓聯社（Yonhap）報導引述夸迪爾受訪內容指出，她正在物色韓國上市公司中「價值未被市場合理反映」的標的。夸迪爾受訪時表示：「韓國目前正快速改變過去造成『韓國折價』的制度與慣例。」這句話反映出她看好韓國公司治理改革帶來的投資機會。

根據她提出的選股條件，鎖定股價淨值比（PBR）低於1倍、現金流穩定、淨現金與實體資產比重高、持有庫藏股、存在接班議題，或治理結構複雜的企業。相較於大型股，她更看好價值尚未被充分反映的中小型上市公司。

沙夫凱特計劃募集至少3億美元（約新台幣96億元）規模的基金，並打算於2026年第3季在首爾設立辦公室，自2027年股東常會旺季起正式展開投資與股東互動。不過，這項時程與基金規模僅為夸迪爾受訪時透露的構想，目前並未見諸任何正式公告或註冊文件。

夸迪爾強調，此次策略以股東互動為主，而非爭奪經營權。相較於直接進入董事會，她傾向推薦獨立董事候選人，並與企業私下溝通，提出問題與改善建議。

「多頭行動主義」是指投資人買進股票後，要求企業提高股息、實施庫藏股註銷、調整董事會組成、提升資產運用效率或改革公司治理的投資方式。與押注股價下跌的放空策略不同，這種做法建立在持股價值上升的前提上，要求企業做出改變，操作邏輯截然不同。

夸迪爾的市場聲譽與放空操作密切相關。沙夫凱特於2024年1月30日發布針對艾德泰倫（Adtalem）的放空報告後，該公司股價當天重挫逾17%，市值單日蒸發約4億美元（約新台幣128億元）。

部分外媒與韓國媒體因此稱她為「華爾街刺客」。不過，夸迪爾在今年3月接受《聯合Infomax》（연합인포맥스）訪問時表示，希望在韓國被視為「代表小股東、幫助他們的『羅賓漢』」。

沙夫凱特官方網站也將韓國列為中期主要的多頭布局市場之一。公司透過旗下的沙夫凱特哨兵（Safkhet Sentinel）平台擴大公司治理行動主義業務，鎖定因財務、結構或行為問題而遭市場明顯低估的企業。

與此同時，沙夫凱特表示將持續既有的已開發市場放空研究業務。儘管部分報導聚焦於既有基金清算或平台轉型議題，官方說法顯示，韓國多頭策略與既有放空研究將並行推進，並非互相取代。

韓國市場對此反應褒貶不一。NewsTomato報導指出，韓華生命（Hanwha Life）小股東聯盟已致函沙夫凱特哨兵，尋求聲援。

該報導認為，行動主義投資可能促成企業擴大股息發放、實施庫藏股註銷，並整理低效資產。但也有意見擔憂，若過度聚焦短期報酬，恐將損及企業長期競爭力，正反意見並陳。

夸迪爾此前受訪時曾表示，三星電子與SK海力士是韓國股價形成效率最高的兩檔標的，她並不認為目前股價被低估。這次受訪中，她也未提及具體的韓國投資標的名稱。

韓國行動主義投資的興起，與資本市場制度改革、小股東權益擴大呼聲，以及企業價值提升（Value-up）討論密切相關。一般而言，行動主義基金在建立持股後會同步採取私下協商與公開股東提案，但實際成效仍取決於持股比例、股東結構、董事會回應態度，以及股東常會的表決結果。

沙夫凱特的韓國策略細節，預料將隨首爾辦公室設立、當地人力布局，以及2027年股東常會籌備工作逐步明朗，實際投資標的與股東提案內容也可望在此過程中陸續浮現。