美元指數看貶至99.96 花旗轉向弱勢美元預測

花旗研究（Citi Research）預測美元指數將呈現中期下滑走勢，讓「美國利率」與「財政操作」再度成為加密貨幣市場的總體變數。美元走弱與降息預期通常被解讀為對風險資產有利，但這次市場反應在黃金與美國公債上更為明顯，反而不如比特幣(BTC)敏感。

花旗集團(C)旗下花旗研究於7月15日公布的《2026年年中展望》報告中預測，美元指數（DXY）可能從2026年第3季的101.82，下滑至2027年第3季的99.96。同份報告也將聯準會（Fed）下一步政策方向的重心，放在降息而非升息。

花旗這次的預測並不代表美元會在短期內急跌。報告呈現的走勢比較接近「溫和走弱」，參考時點也設定在約一年後的2027年第3季。可以解讀為，美元走勢目前同時反映利率路徑與美國財政負擔兩項因素。

為美元走弱論添加籌碼的變數，是美國財政部擴大長天期公債的「回購」（buyback）規模。美國財政部19日（當地時間）公告，將10年期至20年期、20年期至30年期名目付息公債的流動性支持回購規模，由原本每次最高2億美元，提高到至少4億美元。適用期間為9月9日至11月4日。

回購是政府在市場上買回已發行公債的債務管理手段，並非決定基準利率的貨幣政策，但仍可能影響特定天期公債的供需與流動性。長天期利率一旦下滑，美元的相對吸引力就會減弱，同時也可能為黃金這類不付息資產創造有利環境。

這項措施是在美國長天期公債供需壓力升高後推出的。本報先前報導，美國財政舉債擴大推升長天期公債殖利率後，財政部隨即宣布擴大長天期公債回購，10年期與30年期殖利率因此在一天之內出現部分回落。舉債壓力與流動性支持在同一時期交錯出現。

市場價格也反映了這個方向。20日，美元指數一度滑落至98.7至98.9區間，8月黃金期貨以每盎司4516.30美元收盤。黃金兩天內上漲3.44%。

在Polymarket的2026年8月黃金合約中，4500美元區間的機率為59%，4600美元區間為30%。這項數字並非黃金現貨的實際價格，而是預測市場參與者對後市的預期，可作為市場情緒的參考指標，但難以視為確定的價格展望。

現在斷定美元走弱已成單一方向，還為時過早。聯準會7月29日（當地時間）在聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明中，將基準利率目標區間維持在3.50%至3.75%。當時有3位委員傾向支持升息0.25個百分點，對利率維持不變的決議投下反對票。

聯準會下一次例會將於9月15日至16日召開。會議前後公布的物價與就業數據，可能再度左右美元與長天期利率走勢。單憑財政部擴大回購規模，很難判斷聯準會的政策路徑會因此改變。

花旗的觀點，若拉長時間來看也出現變化。花旗2025年12月的報告曾預期2026年年中歐元兌美元匯率將落在1.10，當時前提是美元走強。這次轉向看貶美元的預測，可視為重新反映利率路徑與財政負擔後的結果。

在加密貨幣市場，美元走弱與利率下滑通常與風險資產偏好同步出現。有分析指出，美元流動性愈寬鬆、實質利率負擔愈輕，比特幣這類以美元計價資產的投資邏輯就愈站得住腳。不過這次價格反應的核心，仍集中在黃金與公債。

本報也曾報導，唯有確認美元、實質利率與長天期利率是否朝同一方向變動，比特幣可能受到的影響才會更加具體。這次的案例也屬於同樣脈絡。目前並沒有證據顯示美元走弱已直接反映在比特幣的資金流向上。

對投資人而言，匯率走向同樣是關鍵變數。比特幣與以太幣(ETH)這類以美元計價的資產，換算成當地貨幣後的價格，會隨匯率變化而不同。即便美元走弱對海外報價有利，以當地貨幣計算的實際報酬，仍會因匯率波動而出現落差。

美國財政部的長天期公債回購擴大措施，將持續到11月4日。聯準會則預計於9月15日至16日的FOMC會議上，再次決定基準利率。