公債恐減發10兆韓元 花旗點名超長期殖利率風險

韓國政府為了穩定超長期公債殖利率，今年公債（국고채）發行量可能減少約10兆韓元，市場出現這樣的分析。今年原訂發行226兆韓元公債，其中一部分可能縮減，加上9月起超長期公債占比也可能調降。

花旗（Citi）經濟學家金鎮旭（Kim Jin-wook）在20日發布的報告中表示，韓國財政經濟部最快可能在9月初前，檢討穩定超長期公債殖利率的相關措施，Yonhap Infomax（연합인포맥스）報導了這項消息。花旗指出，30年期公債殖利率近來急速攀升並創下歷史新高，是促成此判斷的背景。

超長期公債指到期時間較長的公債。到期時間越長，殖利率變動帶來的價格波動幅度就越大，也對保險公司、退休基金等長期投資人的需求變化更為敏感。

花旗在同一份20日報告中預測，若政府善用超出預期的稅收，今年與明年的公債發行量都可能縮減，超長期公債占比也會隨之下降。報告估計，今年公債發行量可能減少約10兆韓元，實際上9月到12月間就可能出現超長期公債發行縮減的情況。

花旗也提出過去的先例作為依據，指出韓國政府曾在稅收表現優於預期的2016年、2018年與2022年，分別將公債發行量較原訂計畫各減少約9兆韓元。

公債發行量縮減，意味著債券市場需要新消化的供給隨之減少。尤其若超長期公債發行量下降，長天期區間的供需壓力可望緩解，不過實際殖利率走勢仍會與經濟成長率、物價展望、全球利率等其他變數一起連動。

超長期公債的供需壓力，其實早已成為韓國債市關注的焦點。本地此前報導指出，30年期公債殖利率一度升至4.582%，與10年期公債的利差擴大至34.7個基點。

近期市場也持續關注預算案與公債發行上限的相關動向。本地報導提到，總支出規模與公債發行上限預計將在本月底公布的預算案中確認。

至於超出預期稅收的用途，市場討論聚焦在第二次追加更正預算（2차 추경）與納入「未來因應基金」（미래대응기금）兩種方案。花旗在20日報告中表示，在「未來因應基金特別法」預計12月初於國會通過之前，政府可能會在9月初另外提出第二次追加更正預算案，藉此提前執行第四季財政支出。

花旗以半導體產業帶動的法人稅（企業所得稅）收入為依據，推估政府約有25兆韓元的第二次追加更正預算空間。若追加預算成立，或超出預期的稅收被納入基金，公債發行規模與各天期的分配比重都有調整餘地。

「未來因應基金」的立法時程，也被視為公債供需的另一項變數。韓國政府計畫在8月底前提出「未來因應基金特別法案」，花旗預期，這項法案可能會與2027年度預算案一同於9月初公布。

明年公債發行量同樣可能縮減。花旗在20日報告中預估，明年公債總發行量可能降到198兆韓元以下，這個數字是111兆韓元的公債到期償還量，加上87兆韓元淨發行量的總和。

花旗並假設，9月初公布的預算案中，總支出規模將落在850兆韓元上下。不過實際明年總發行量與淨發行規模，仍須等總支出規模、稅收展望與借新還舊（차환）物量都確定後才會具體浮現。

接下來公債市場將依序確認9月初公布的預算案，以及8月底「未來因應基金特別法案」是否如期提出。發行量與各天期比重是否調整，預計要等實際預算案與發行計畫公布後才會揭曉。

本文資訊來源：Yonhap Infomax原文報導、Etoday（이투데이）相關報導。