韓國ETF成交額骤降47.6%，回落至4月水準

韓國國內「交易所交易基金」（ETF）本月日均成交額較上月大減47.6%，規模回落到4月的水準。單一個股「槓桿商品」新規範上路後，相關交易迅速降溫，連帶拖累整體ETF市場的成交額。

根據韓國交易所（KRX）20日公布的資料，本月3日至19日，國內ETF日均成交額為17兆4371億韓元，較上月（7月）的33兆2909億韓元減少15兆8538億韓元。

回顧今年走勢，ETF日均成交額從4月的16兆5359億韓元，一路攀升到5月的30兆4181億韓元，6月更衝上38兆797億韓元的高點。但這股自5月以來的擴張氣勢在近期出現轉折，本月的成交額幾乎回到4月的起點。

這波成交額大起大落，主角正是「單一個股槓桿商品」。16檔單一個股槓桿商品於5月27日同步掛牌上市，上市首日成交額就高達10兆4180億韓元，聲勢驚人。

這類商品的單日成交額，在6月下旬一度逼近20兆韓元。不過隨著主管機關陸續加強監管，單一個股槓桿商品的交易量隨即快速萎縮。

轉折點出現在7月31日「基本保證金」門檻調高之後。金融委員會在7月24日的資料中表示，將單一個股槓桿商品的買進條件，改為須持有3,000萬韓元以上現金，並把股票、ETF、債券等「代用證券」排除在基本保證金計算範圍之外。

過去的基本保證金門檻為1,000萬韓元，投資人可用代用證券湊足額度即可，如今改以現金持有為核心要件，投資門檻明顯墊高。

金融委員會8月12日發布的資料指出，7月31日基本保證金門檻調高後，單一個股槓桿商品的成交額已降至7月30日水準的十五分之一以下。具體數字為：5月27日10兆4000億韓元、7月30日12兆4000億韓元，到8月11日僅剩7000億韓元。

不過也有評估認為，雖然交易規模縮小，單一個股槓桿商品的部位餘額仍未完全消化。新資金流入是否真的停止、價格波動衝擊是否真正緩解，仍須搭配後續的交易動向持續觀察。

監管腳步並未止步。自19日起，一般個人投資人若想投資國內外掛牌的單一個股槓桿商品，除了持有基本保證金、完成事前教育課程之外，還須另外通過模擬交易。

「乖離率」管理義務的標準也同步收緊，國內商品由3%降至2%，海外商品則由6%降至5%。

成交量同樣呈現下滑。整體ETF日均成交量從4月的48億1800萬股，增加到5月的104億9500萬股，上月更衝上143億1500萬股，但本月降回103億8000萬股。

值得留意的是，成交額的跌幅明顯大於成交量的跌幅，市場人士認為，這與槓桿商品本身價格下滑等因素有關。換言之，目前成交量仍貼近5月水準，但成交額結構上已退回4月水準。

本刊此前曾報導，基本保證金門檻調高後，相關商品成交額在兩週內銳減89%。當時韓國國會立法調查處即指出，光憑交易量萎縮，難以斷定投資人保護成效，且國內商品進場受限，也可能讓資金轉向風險更高的海外商品。

李相賢（Lee Sang-hyun）美利茲證券研究員表示：「ETF成交額減少的走勢，背後可能存在兩種相反解讀，一是槓桿與信用交易造成的成交額暴增後回歸正常化，二是投資人心理趨於保守。」他接著補充：「就目前情況判斷，屬於正常化階段，而非投資人信心轉弱。」他將這波降溫，解讀為市場過熱後的自然回歸，而非全面性的交易冷卻。

盧東吉（Roh Dong-gil）新韓投資證券研究員則表示：「新規範上路後，交易週轉率與新資金流入雙雙急遽減少，價格衝擊也同步趨緩。」單一個股槓桿商品交易萎縮，雖直接拉低了整體ETF成交額，但投資風險是否真正降低、資金是否轉向海外商品，都還需要後續數據進一步確認。