比特幣(BTC)需求缺口收斂至近5000枚,現貨市場仍分歧

有分析指出，比特幣(BTC)的30天「需求缺口」已從7月時約-20萬6000枚BTC，收斂至約-5000枚BTC左右。分析認為供需壓力雖有緩解，但現貨成交金額與ETF資金流向目前仍難以確認出現明顯回升。

AMBCrypto在韓國時間20日凌晨3時更新的報導中，引用CryptoQuant的數據指出，比特幣30天「apparent demand deficit（潛在需求缺口）」已從7月時約-20萬6000枚BTC，收斂至約-5000枚BTC附近。同篇報導提到，過去出現「positive demand transition（需求轉正）」後的60天報酬率中位數為18.1%，出現正報酬的比例為78%，處於低估區間的比例則為87%。

不過，這項數據目前無法在CryptoQuant公開頁面上以相同方式重現。從報導內容可以確認的重點，並非反彈已經確立，而是需求走弱的幅度有所收斂。

CryptoQuant將「Apparent Demand（1Y）」定義為以1年為基準、平滑呈現新增比特幣需求的指標。數值上升代表市場處於累積階段，數值下降或維持負值則代表籌碼分配的走勢。負值區間意味著買盤未能完全吸收市場上流出的籌碼。

此次數據延續了先前的走勢。本站此前曾報導比特幣需求持續處於負值、未能吸收新增挖礦供給的情況，當時的關鍵變數同樣不是指標的短期改善，而是能否站穩0軸。

累積訊號則另有數據佐證。Glassnode於18日公布的數據顯示，比特幣「Conviction Buyers（堅定買家）」持倉量達402萬3923.13296135枚BTC。這一群體被歸類為在弱勢區間逢低買進、藉此拉低平均取得成本的投資人。

Glassnode在7月1日的報告中指出，長期持有者已重新轉入累積階段，多個錢包群組也出現廣泛的累積現象。同時，美國現貨比特幣ETF仍維持淨流出狀態。這顯示鏈上籌碼累積與機構資金流向並未朝同一方向發展。

另一方面，也存在相反方向的數據。CoinDesk於5月26日報導，CryptoQuant的30天apparent demand一度惡化至-14萬7000枚BTC。報導指出，該指標曾在5月初改善至-1萬1000枚BTC，隨後再度轉弱，當時的反彈也被解讀為由期貨市場主導，而非現貨買盤帶動。

The Block於13日報導，比特幣當時在6萬4000美元下方橫盤整理，現貨成交金額則接近2019年以來的最低水準。Stocktwits於2日報導，Coinbase溢價已連續76個交易日為負值，現貨比特幣ETF單日淨流出2億6540萬美元，單週淨流出則為6150萬美元。

鏈上指標與現貨市場指標之所以出現分歧，主因在於市場結構的差異。鏈上需求指標反映的是持倉行為與供給吸收的走勢，而現貨成交金額與ETF資金流向，則更直接呈現實際交易市場與機構資金的方向。當兩項指標朝同一方向變動時，「價格發現」重啟的判斷才會更具說服力。

此次需求缺口收斂，可視為賣壓減弱的訊號之一。不過，過去的報酬率統計僅屬回測性質的參考數值，並不保證當前市況會有相同的報酬表現。這也是標題與導言難以直接斷定價格已經反轉的原因。

對投資人而言，需要留意的重點同樣如此。相較於比特幣價格本身，美國現貨比特幣ETF是否轉為淨流入、Coinbase溢價能否回升，以及現貨成交金額是否同步反彈，才是更值得關注的訊號。僅憑鏈上籌碼累積，尚難以斷定市場走勢的方向。

市場解讀出現分歧。長期持有者與Conviction Buyers的籌碼累積，顯示下跌區間仍存在一定的買盤基礎。相對地，現貨需求疲弱與ETF淨流出的現象，則讓部分市場人士認為，反彈若要延續為趨勢，仍需要更多確認訊號。

整體而言，這項指標的意義在於需求缺口有所收斂。需求缺口縮小的事實，與「價格發現」已經重啟的判斷，兩者仍須加以區分。接下來值得觀察的重點，是apparent demand能否回升至0軸，以及現貨成交金額與ETF資金流向能否同步改善。