高收益債券基金HINC 提案納入Aave Horizon抵押品清單

代幣化平台Securitize提案將旗下高收益債券代幣化基金HINC，納入Aave(AAVE)實體資產(RWA)借貸市場Aave Horizon的抵押品清單。

根據ForesightNews報導，Aave於19日深夜（當地時間）透過X公布了Securitize在Aave治理論壇提出的ARFC提案。提案內容是將Neuberger Berman Securitize High Income代幣化基金（Neuberger Securitize High Income Tokenized Fund，簡稱HINC）的代幣化份額連結至Horizon的抵押品，讓用戶可以藉此借出USDC、GHO與瑞波美元(RLUSD)。

根據介紹，HINC主要投資高收益公司債與CLO分檔債券等固定收益資產。Securitize Capital LLC擔任投資顧問，Neuberger Berman Investment Advisers則以次投資顧問身分參與。

這次提案，是繼Securitize與Neuberger Berman宣布推出HINC之後，將該基金進一步串接至DeFi抵押品市場的後續討論。HINC份額以許可制DSToken形式，在以太幣(ETH)鏈上發行。

提案文件說明，這項發行結構與此前已納入Horizon的VanEck代幣化國債基金VBILL相同。國債型代幣化基金先行納入後，信用資產是否也能列入抵押品範圍，是這次提案的核心。

Aave Labs在Horizon推出資料中，將Horizon定位為以太坊上的借貸市場。合格機構投資人可以將代幣化證券或RWA作為抵押品，穩定幣供應方則無需另外取得許可，即可供應GHO、RLUSD與USDC。

在這套架構中，抵押資產需要通過發行方與投資人資格審查，但借貸資金端則相對開放，形成許可制抵押品與開放式流動性供應並存的設計。

若HINC真的被納入抵押品，將是Horizon首次納入投資等級以下的信用資產。提案方認為，HINC預期收益率高於穩定幣借貸利率，能對應套利交易與資產負債表融資的需求。評論來看，這項判斷仍屬提案方單方面看法，實際能否成立仍待市場檢驗。

不過，這僅是提案方的看法。實際是否納入抵押品，以及借貸條件、抵押品估值比率(LTV)、清算方式，都必須經過Aave治理與風險審查程序才能確定。

提案中也一併列出風險因素。HINC尚無實際營運紀錄，存在流動性錯配與信用風險。

定價方面，提案採用Chainlink(LINK)提供的淨資產價值(NAV)預言機，並設有成長率上限。清算機制並非即時清算，而是設計了一段緩衝窗口期。

NAV是基金資產扣除負債後的淨值。當代幣化基金被用作借貸抵押品時，除了代幣價格本身，基礎資產估值、贖回條件與預言機計價方式，都會成為審查重點。

Securitize在提案中也坦言，自身在HINC中身兼代幣化平台、過戶登記機構與投資顧問等多重角色，存在直接的商業利益關係。這也是代幣化基金被用作DeFi抵押品時，發行方、管理方、預言機與清算程序都需要一併檢視的原因。

Aave Horizon目前已是以代幣化實體資產作抵押、借出穩定幣的市場。這次提案，等於在測試原本以國債型代幣化基金為主的抵押品範圍，能否進一步擴大到信用資產。

在Aave治理論壇提出的ARFC，屬於正式表決前的討論階段。HINC能否被納入Horizon抵押品，仍須經過治理審查與風險參數討論後才能定案。