LBTC收益來源轉向 由Bitwise管理比特幣備兌買權策略

比特幣(BTC)質押收益資產LBTC迎來重大調整，發行方Lombard宣布，LBTC收益策略將從質押模式轉為由資產管理公司Bitwise管理的比特幣備兌買權（covered call）選擇權策略。比特幣DeFi資產的收益結構，正從「質押為主」轉向「託管與選擇權操作結合」的形式。

Lombard在8月13日發布的公告中表示，自8月17日當週起，LBTC收益來源將轉換為Bitwise投資管理團隊操作的比特幣備兌買權選擇權策略，目標年化淨收益率為比特幣計價的2.5%。Lombard同時強調，這項數字僅為目標值，並非保證收益，也不代表未來績效承諾。

備兌買權是一種以持有的標的資產作為擔保、賣出買權以收取權利金的策略。在這次調整中，比特幣選擇權賣出所得的權利金，將以比特幣計價回饋給LBTC持有人。Lombard的公告與風險揭露同時提到，價格上漲階段的獲利參與可能受限，若市場波動加劇或流動性惡化，也可能出現虧損。

此次調整並非適用於LBTC全部擔保資產。Lombard表示，實際投入操作的部位上限為整體擔保資產的60%，其餘40%至50%仍維持既有的Lombard安全聯盟（security consortium）人工配置模式。投入操作部位的比特幣，將存放在Anchorage Digital Bank與Kraken機構服務（Kraken Institutional）的獨立託管帳戶中。

Bitwise的權限僅限於交易操作。Lombard說明，Bitwise不具備提領、轉移或再抵押的權限，選擇權交易則透過FalconX、Kraken機構服務、Anchorage Digital等場外交易對手完成。策略中也明文禁止槓桿、借貸與無擔保放空部位。

轉換將採階段性推進。Lombard表示，8月17日當週將以1000萬美元規模啟動試點，檢驗託管、預言機（oracle）數據餵送與儀表板數據的完整性，並計劃於9月前將整體投入操作比例擴大至50%至60%。轉換後14天內，所有贖回將在不涉及選擇權策略曝險的情況下完成。

既有的DeFi整合維持不變。Lombard指出，LBTC代幣合約、發行與贖回邏輯、RedStone價格餵送，以及Chainlink CCIP與儲備證明（proof of reserves）的串接均不受影響，Aave(AAVE)、Morpho、Spark等既有協議整合也無需另行調整。

這項變化意味著LBTC的資產屬性，正從「比特幣質押收益資產」轉為「託管型比特幣選擇權收益資產」。根據Lombard官方文件，LBTC以比特幣擔保品為基礎，屬於非重定基準（non-rebasing）資產，其收益來自Bitwise管理的比特幣備兌買權策略。

不過，目標收益率仍會隨市場狀況、比特幣隱含波動率、選擇權權利金、成本與部署速度而變動。Lombard表示，實際收益率可能低於目標值，甚至為零。新收益策略的實際操作數據，預計將在部署後於Lombard透明度儀表板上逐日公開。