747家企業揭露提升價值計畫　股利與庫藏股註銷受檢視

國內股市波動性擴大之際，投資人的目光正從股價走向，轉往可透過股利與庫藏股註銷確認的股東回饋。企業是否實際發放現金股利、減少流通股數，成為「提升價值（Value-up）」行情中的核心檢視項目。

韓國交易所(KRX)於8月6日公布的7月度企業價值提升現況顯示，累計公布提升價值計畫的企業達到747家，其中韓國綜合股價指數(KOSPI)上市企業348家、KOSDAQ上市企業399家。公布企業的市值占比達整體市場的84.6%，KOSPI公布企業則占KOSPI總市值的88.4%。

7月單月宣布發放現金股利的企業有90家，規模約7兆4000億韓元。交易所說明，以金融控股公司為主，陸續公布買回並註銷庫藏股的決定。提升價值公告是否僅止於口號，還是能延伸為股利與庫藏股註銷等實際現金流，已成為投資人重點確認的對象。

「提升價值」是引導企業向市場提出資本效率與股東回饋計畫的政策方向。即使公布計畫的企業數增加，若要讓實際評價出現變化，仍須伴隨股利擴大、庫藏股買回與註銷、資本配置計畫等後續措施。

政策環境也出現變化。韓國金融委員會(FSC)於4月1日表示，將配合庫藏股註銷義務化，強化庫藏股持有與處分的資訊揭露。庫藏股原則上須在取得後1年內註銷，若因員工薪酬或經營目的等例外事由須持有或處分，須經股東大會核准相關計畫。

根據國家法令資訊中心公布的《商法》條文，自7月23日施行的規定已納入「公司持有的庫藏股，不論取得原因為何，均可經董事會決議註銷」的內容。相較於長期持有庫藏股的慣例，企業如今面臨更大壓力，須透過註銷與資訊揭露向股東說明成效。

在稅制方面，根據政府公告資料，高股利企業股利所得分離課稅將自2026年1月1日起支付的股利開始適用。該資料指出，高股利企業的股利所得可能適用14%至30%水準的分離課稅，投資人須透過韓國交易所上市公司公告系統確認個別企業是否符合資格。

不過，並非只要屬於高股利企業，稅制優惠就會自動適用。納稅人須依股利所得規模與自身所得狀況，在綜合課稅與分離課稅之間選擇適用方式。股利發放率、與前一年相比是否減少股利等條件，也都是須確認的項目。

證券業看法分歧。針對三星電子(005930)的股東回饋規模，KB證券在8月10日的報告中提出年度規模可能達100兆至200兆韓元的看法。DS投資證券則以2024年至2026年累計自由現金流為基準，計算出可用於追加回饋的財源約為131兆8000億韓元。

這兩個數字並非三星電子已確定的計畫，而是證券公司的推估值。即便市場上提及的數字龐大，實際的回饋規模與方式仍須透過公司董事會決議與資訊揭露才能確認。

本刊此前也曾報導，三星電子與SK海力士是否會追加股東回饋雖受到市場關注，但執行規模與時點尚未確定。即便現金創造能力增加與股東回饋期待方向一致，在正式公告確定前，仍須將推估與計畫加以區分。

散戶投資人的反應也反映在股利股、特別股與月配息ETF上。部分網路社群出現以高股利ETF為核心重新配置投資組合的貼文，也有人將三星電子特別股視為股利替代選項。不過，這僅是個別使用者的反應，難以直接推論為整體市場的判斷。

在波動加劇的行情中，股東回饋提供了可供確認的指標。本刊此前也曾報導，今年上半年KOSPI波動性較去年同期高出逾一倍。在波動性擴大的階段，相較於價格展望，投資人恐怕會更關注企業實際回饋股東的現金流與股數變化。

不過，股利率高並不代表配息的持續性就有保障。若業績未能支撐，或依賴一次性財源，股利仍可能減少。庫藏股註銷也會因各公司董事會判斷、例外事由與股東大會核准與否，而在速度與規模上有所不同。

歸根結底，關鍵不在於政策名稱，而在於是否真正落實執行。唯有同時檢視提升價值公告企業數、現金股利規模、庫藏股註銷公告，以及是否符合高股利企業要件，才能掌握股東回饋的實際樣貌。