161.6億美元代幣化美債 現金管理工具版圖擴大

代幣化美國公債與貨幣市場基金市場規模，截至8月初已達161.6億美元（約22兆8462億韓元）。將短期美國公債與現金型資產搬上區塊鏈的商品，正逐漸從投機性代幣，轉型為機構偏好的「現金管理」工具。

根據RWA.xyz的8月初快照數據，代幣化美國公債基金的流通型資產價值達161.6億美元。若計入所有實體資產（RWA）的流通型價值，總規模則來到372.9億美元（約52兆7291億韓元）。

規模居前的商品包括Circle的USYC，約30億美元（約4兆2420億韓元）；貝萊德(BlackRock)的BUIDL，26.7億美元（約3兆7754億韓元）；Ondo Finance(ONDO)旗下的USDY，21.5億美元（約3兆400億韓元）；以及摩根大通(JPMorgan)的JLTXX，7.97億美元（約1兆1269億韓元）。光是這四檔公債與貨幣市場類商品，合計規模就達約86億美元（約12兆1604億韓元）。

Crypto Briefing報導，代幣化基金總市值在90天內成長27億美元（約3兆8178億韓元）。不過，目前難以用相同標準的公開90天時間序列數據重新驗證這項數字。

摩根大通(JPMorgan)資產管理部門於5月13日，在公有以太幣(ETH)鏈上推出美國註冊的政府型貨幣市場基金JLTXX。該公司表示，上線時自行投入1億美元（約1414億韓元），符合資格的投資人可透過機構專用平台Morgan Money申購。

JLTXX僅投資美國財政部公債與隔夜附買回交易（repo）。投資人則是在區塊鏈位址上取得代幣化的餘額紀錄。

摩根大通資產管理全球流動性業務主管約翰·多諾霍(John Donohue)在公告中表示：「投資人正在尋找方法，在不改變所持資產基本性質的前提下，讓流動性管理更現代化。」這句話點出市場需求：維持既有貨幣市場基金架構，同時把餘額管理與結算基礎設施搬上區塊鏈。

Ondo Finance的USDY，是針對非美國個人與機構發行的收益型代幣。Ondo官方頁面顯示，截至7月31日上午7時59分59秒（台北時間），USDY發行餘額為21.4億美元（約3兆260億韓元），擔保資產為21.6億美元（約3兆542億韓元），超額擔保比率為104.32%。

USDY的擔保資產由短期美國公債與銀行存款構成。持有者透過商品結構與傳統金融的短期現金型資產連結，但可投資地區與投資人資格皆受到限制。

貝萊德(BlackRock)同樣把代幣化貨幣市場基金，放在現金管理商品線的核心位置。該公司在現金管理頁面說明，代幣化貨幣市場基金結合了傳統貨幣市場基金架構與數位基礎設施。

代幣化基金，是把公債或貨幣市場基金等傳統金融商品的權利或餘額，以區塊鏈代幣形式呈現的商品。這類商品至今多與穩定幣準備資產、擔保品管理、鏈上結算基礎設施相互搭配，應用範圍逐漸以機構為中心擴大。

對讀者而言，這波動向與其說是虛擬資產價格變化，不如說是鏈上現金型商品被納入既有金融體系的訊號。本刊此前報導的代幣化美國公債與實體資產動向、依統計標準而異的代幣化基金市場規模，也與這個脈絡相互呼應。

業界人士關注的是，傳統金融機構在不大幅更動既有商品架構的前提下，加裝以區塊鏈為基礎的餘額紀錄與移轉功能。也有分析指出，相對地，具授權限制性質的商品，其鏈上流通性的實質意義可能不如帳面數字，因此有必要區分流通型資產價值與實際使用程度。

代幣化資產規模，會因發行機構、所屬網路、資產分類與統計標準而有所差異。RWA.xyz本身也區分流通型價值、標示型價值，以及是否納入穩定幣等不同口徑。

因此，這波動向的重點與其說是單一數字的增加，不如說是傳統金融機構正在公有區塊鏈上，測試現金型商品的可行性。JLTXX僅限合格投資人申購，USDY也僅開放非美國投資人，顯示代幣化基金規模擴大，未必等同於大眾化普及。