12天成交3300萬美元 Uniswap(UNI)迎代幣化股票考驗

去中心化交易所Uniswap(UNI)的自動做市商(AMM)正迎來新考驗：羅賓漢(HOOD)鏈上的代幣化股票交易，開始經由Uniswap的流動性池撮合。當羅賓漢版股票代幣進入DeFi流動性池，中心化交易所之外能否撐起股票型資產交易，成為市場關注焦點。

Uniswap創辦人海登·亞當斯（Hayden Adams）在X發文指出，「迷因幣交易量雖然領先，但羅賓漢代幣化RWA池在Uniswap上也正快速成長」。他列出以24小時交易量計算的AMM熱門交易對：SPCX/USDG 70萬美元、NVDA/ETH 50萬美元、APPLE/USDG 47萬5000美元、NVDA/USDG 15萬美元、GOOGL/USDG 14萬美元。

加密貨幣媒體Crypto Briefing報導，羅賓漢版代幣化股票在Uniswap上12天內累積成交額達3300萬美元，參與交易人數超過1萬1000人。這項數字來自亞當斯的貼文與該媒體報導本身，目前尚未見到其他鏈上數據供應商的獨立驗證資料。

Uniswap在羅賓漢鏈上的角色，並不只是單純支援交易的應用程式。Uniswap官方部落格7月2日表示，Uniswap v2、v3、v4與UniswapX已在羅賓漢鏈上線，Uniswap將擔任這條鏈上主要的公開AMM。

羅賓漢則在前一天、也就是7月1日公開羅賓漢鏈主網與Stock Tokens（股票代幣）服務。羅賓漢鏈以Arbitrum為基礎打造成Layer2，主打股票代幣可全天候24小時交易。

羅賓漢表示，Stock Tokens提供給120多個國家的合格用戶，但美國用戶目前無法使用。官方將Stock Tokens定位為讓持有人取得對應股票「經濟曝險」的商品，並明確指出這不是自動賦予標的股票法律權利或收益權的商品。

AMM是一種不透過訂單簿、而是由智能合約與流動性池決定交易價格的去中心化交易方式。用戶把資產存入池中提供流動性，交易者則依照池內的定價公式完成資產兌換。

亞當斯的論點在於：相關性較高的資產配對，能降低AMM原本的弱點。他認為把個股代幣和指數型代幣搭配在一起，價差擴大的機率較低，流動性提供者承擔的無常損失也可能因此減少。

不過這比較接近創辦人的個人解讀，而非已獲證實的成果。代幣化股票開始交易是一回事，AMM架構下流動性提供者的獲利是否因此穩定，是另一回事，兩者需要分開看待。

市場反應也不一致。Uniswap治理論壇上，有人提案將協議手續費結構擴大適用到羅賓漢鏈，L2BEAT治理團隊將此視為既有收費機制的延伸，表態支持。

Uniswap Labs表示，截至7月10日，羅賓漢鏈部署版本的累積兌換交易量已突破10億美元。但同一論壇上也有人擔憂，擴大協議手續費可能壓縮流動性提供者的收益，促使流動性轉往其他交易場所。

CoinDesk於7月25日報導，羅賓漢鏈上RWA資產總值已成長至約7000萬美元，其中12檔代幣化股票單日交易量各自超過50萬美元。同篇報導也指出，這條鏈上的整體活動裡，迷因幣與穩定幣仍占相當大比重。

對讀者而言，這起案例的重點在於：代幣化股票正跨出交易所商品的範疇，進一步流入DeFi流動性池。本刊先前報導過代幣化股票持有人動向與資金流向出現分歧的現象，也曾報導羅賓漢鏈上Uniswap交易手續費被估算轉為UNI銷毀的案例。

監管疑慮仍未解除。羅賓漢在政策頁面表示，代幣化資產在註冊、二級市場交易與保管方面仍存在不確定性，並提醒即使流通代幣使用相同名稱與代號，只要合約地址不同，就不是羅賓漢的Stock Token。

這起案例是觀察代幣化股票能否從中心化平台內的商品，走向鏈上流動性市場的早期樣本。交易量成長與基礎設施參與已獲確認，但監管相容性、流動性提供者的實際獲利，以及這類交易在整條鏈活動中的真實占比，仍是接下來需要持續檢視的項目。