柴油每桶近170美元 煉油瓶頸壓力甚於布蘭特原油

歐洲柴油(Diesel)價格傳出每桶逼近170美元，遠高於布蘭特原油(Brent)90美元左右的價位，凸顯煉油瓶頸已成為比原油本身更沉重的成本壓力。分析指出，比起原油價格，消費者實際使用的燃料價格更可能透過物流與產業成本，牽動物價與風險資產的波動。

據OilPrice於18日（當地時間）報導，傑夫·柯瑞(Jeff Currie) Abaxx Markets共同主席在接受CNBC訪問時提到，歐洲柴油價格約為每桶170美元。同一時間，布蘭特原油報每桶90.94美元，西德州中質油(WTI)則為84.94美元。

柯瑞主席關切的並非單純的油價上漲。他指出，消費者實際使用的並非原油，而是汽油、柴油、航空燃油等精煉油品。他認為，原油價格過去足以說明整體能源市場走勢的關聯性已經減弱，煉油設備與成品油供給正逐漸成為價格壓力的核心。

他表示，滯留在荷莫茲海峽(Strait of Hormuz)內的原油約有1億至1.2億桶，加上中國調節煉油開工率，加劇了成品油市場的緊張情勢。這次討論的核心在於，原油供給並不會直接轉化為可消費的燃料供給。

精煉油市場的壓力自7月起便已透過數據顯現。路透社(Reuters)報導，俄羅斯祭出柴油出口禁令後，美國超低硫柴油(ULSD)期貨上漲11%，來到每桶154美元，歐洲低硫瓦斯油(Gasoil)對布蘭特原油的溢價更擴大至60.77美元，創下歷史新高。

路透社還提到，截至7月底，歐洲低硫瓦斯油的溢價進一步擴大至每桶74.66美元。也就是說，即便布蘭特原油維持在90美元上下，汽油、柴油等成品油價格仍可能獨立走強。

所謂「煉油利差」(Crack Spread)，是指原油加工成汽油、柴油等成品後銷售所產生的價差。利差擴大對煉油廠而言是獲利改善的訊號，但對消費者與企業來說，卻可能意味著燃料成本與運輸費用將進一步加重。

美國能源資訊署(EIA)的資料顯示，截至7月17日當週，美國餾分油(Distillate)庫存較前一週增加140萬桶，但仍比過去5年平均水準低10%。同一週美國煉油廠開工率達96.1%，每日處理原油1710萬桶。

在庫存偏低、開工率又居高不下的情況下，短期內快速增產的空間相當有限。就精煉油市場而言，真正直接牽動價格的，往往不是原油供應量本身，而是煉油廠處理能力、成品庫存與出口限制。

柴油廣泛用於卡車運輸、航運、農業與工業設備。柴油價格上漲時，物流成本與生產成本往往率先反應，隨後才可能傳導至消費者物價與企業支出。

業界的關注焦點也逐漸轉向煉油瓶頸。能源研究機構Energy Aspects在公開貼文中表示，此輪壓力的核心在於柴油，並強調這並非單純荷莫茲海峽問題所能解釋。

不過也有反面看法認為，若需求跟不上價格漲勢，上漲壓力可能隨之緩解。柴油價格要維持在高檔，前提是運輸與產業需求能夠撐住，但成本負擔一旦加重，需求降溫的可能性也會隨之升高。

與加密貨幣市場的關聯性並不直接，目前並無證據顯示柴油價格會立即牽動比特幣(BTC)或以太幣(ETH)價格。不過，這與本刊先前報導美國7月消費者物價中，能源衝擊仍殘留在消費支出空間與企業成本上的脈絡相互呼應，能源端物價壓力透過間接路徑放大風險資產整體波動的可能性依然存在。

本刊此前也曾報導柴油煉油利差擴大被列為比特幣總經觀察變數之一。此次趨勢同樣難以斷定比特幣價格的短期走向，而更接近是透過物價預期與利率路徑，可能間接影響風險資產價格的背景變數。

這次討論的重點在於，光看「布蘭特原油90美元」這個表面價格，很難判斷能源市場受衝擊的實際程度。若柴油與瓦斯油溢價的漲勢快於原油本身，物價壓力恐將率先反映在加油站、物流業與產業現場。