90億美元借貸金庫水位 3家業者掌管68億美元

DeFi(去中心化金融)市場中由專業策展人(curator)管理的借貸金庫規模已擴大到約90億美元,其中Steakhouse、Sentora、Gauntlet這3家機構就掌管了約68億美元,資金集中在少數幾家管理方手中的現象越來越明顯。

研究機構Delphi Digital在18日公布的分析報告中指出,目前DeFi領域「策展型借貸金庫」的總規模約為90億美元。這3家機構為多家中心化交易所、經紀商與DeFi應用程式設計收益商品,同時負責決定資金投入標的與風險曝險程度。

金庫(vault)是一種將使用者資金集中管理、投入特定鏈上策略的金庫式結構。在借貸金庫中,策展人負責決定接受哪些擔保品、資金要投入哪個市場,以及如何設定風險上限。使用者不用自行挑選個別借貸池,而是把資金交給策展人設計好的策略執行。

這種結構顯示,DeFi借貸並非完全由個人自由選擇的分散式市場。雖然基礎設施建立在公開區塊鏈上,但實際的資金配置與風險管理,正越來越集中在少數專業機構手中。

另一份報告中,PANews在DeFi金庫年度分析裡,把「風險策展型」金庫規模統計為約65億美元,同一類別中Sentora、Steakhouse、Gauntlet同樣囊括了75%的市占。雖然統計範圍與時間點不同,但「資金向頭部機構集中」的方向一致。

本刊此前也曾報導,截至7月為止,策展型金庫市場規模已成長至71.8億美元,前3大機構管理了追蹤資金的75.9%。如今8月中旬數字逼近90億美元,顯示短短一個多月內資金仍持續流入。

虧損事件發生後的資金流向,也能說明這股趨勢。Delphi Digital表示,近期部分金庫出現虧損後,資金並未大規模撤出,而是轉向頭部策展人與相對安全的擔保品。

這意味著,除了報酬率之外,「管理方是誰」與「擔保品組成」也成為使用者決定是否存入資金的重要考量。市場解讀認為,策展人的信譽、擔保品結構與風險控管方式,如今已一併納入存款決策。

機構管道也在放大這股趨勢。Elwood在6月25日宣布,其投資組合管理模組開始支援Morpho的部位管理功能。機構客戶可透過此管道接觸由Steakhouse與Gauntlet策展的Morpho金庫,同時查看金庫指標與策展人風險數據。

Elwood說明,Morpho是一個存款規模超過110億美元的鏈上借貸協議。在Morpho架構下,借款人將資金存入金庫後,金庫會依照策展人設定的風險標準,把資金分配到不同的下層市場。

Steakhouse與Gauntlet被列為Elwood機構專用管道中首批支援的策展人。Elwood表示,Steakhouse管理的總存款資產超過17億美元,Gauntlet在Morpho上策展的資金規模則超過10億美元。

策展型金庫與一般借貸協議的角色並不相同。協議提供借貸市場的基本規則與智能合約,策展人則負責調整擔保品、額度與風險結構,這也讓資金配置的主導權,逐漸從協議本身轉移到策展人手中。

這一點對投資人來說格外值得留意。DeFi借貸雖然建立在公開區塊鏈之上,但實際的風險管理正逐漸集中到少數具備營運實績與信譽的機構手中。這雖然提高了參與的便利性,但風險過度集中在特定策展人與擔保品類型的可能性也隨之存在。

值得注意的是,在DeFi借貸市場整體借款餘額下滑的同時,風險策展型結構的占比反而擴大。即使借貸需求走弱,願意透過金庫分散管理風險的資金依然持續流入,形成明顯對比。

DeFi借貸金庫是否會取代傳統借貸協議,目前仍難下定論。不過從目前已確認的數字來看,鏈上金融市場正逐漸進入一個由管理機構的信譽與風險管理能力,決定資金流向的階段。