2.96億美元逼近3億大關 Coinbase收益金庫採用Ethena抵押資產

Coinbase(COIN)推出以Ethena(ENA)相關資產作為抵押品的高收益USDC借貸金庫，規模正逐步逼近3億美元關卡。與此同時，相關的Ethena市場規模已超過3億美元，但兩項數字統計範圍不同,不能直接相加或視為同一指標。

根據Morpho於11日在Base鏈上的活動頁面顯示，Coinbase Earn專用的「Steakhouse High Yield USDC Edition V2」金庫，總鎖倉價值（TVL）為2億9618萬美元，比3億美元的門檻少了382萬美元。

同一頁面上，「Ethena Liquid Leverage」市場的規模則達到3億3825萬美元。不過這並非Coinbase Earn專屬的單一金庫數字，而是相關Ethena市場的整體規模，兩者統計口徑不同，不能視為同一項指標。

Coinbase於6月11日宣布，推出由Steakhouse Financial策劃、Morpho驅動的兩款USDC借貸金庫。其中「High Yield USDC」金庫，將USDC借出予涵蓋Ethena相關資產在內的動態抵押品組合。

Coinbase Earn頁面於11日顯示，USDC借貸的年化收益率（APY）最高可達10.3%。用戶存入資金無需鎖倉，可隨時提領，但利率會隨市場狀況變動。

相較於Prime金庫，「High Yield USDC」金庫鎖定更高收益，同時也運用範圍更廣的抵押品組合。Coinbase官方說明頁指出，由此衍生的風險包括△抵押品價格波動△穩定幣脫錨△信用風險。

鏈上借貸過程本身也存在風險。Coinbase提醒，Morpho智能合約可能出現漏洞或遭駭客攻擊，加上壞帳與流動性不足，都可能導致提領延遲。

Ethena的USDe與一般美元存款結構不同。根據Ethena官方文件，USDe是結合現貨資產與衍生性商品空頭部位、藉此抵銷價格波動的delta中性合成美元。

sUSDe則是將USDe進行質押、藉此累積收益的資產。這項結構產生的報酬，會受到衍生性商品資金費率、現貨與期貨間的基差利差，以及抵押品流動性等因素影響。

資金費率是為避免永續期貨價格大幅偏離現貨價格，在多空部位之間互相支付的費用。由於市場方向與部位傾斜程度會隨時變化，資金費率也會跟著調整，因此仰賴這項機制的商品，收益率並非固定不變。

評論：對一般用戶而言，這代表相關金庫的實際報酬會隨市場情緒起伏，並非保證收益。

Coinbase用戶不需要另外開設錢包、親自操作協議，只要透過Coinbase App就能存入或提領金庫資金。中心化交易所負責用戶端介面，實際的借貸執行與抵押品管理，則交由鏈上協議與策劃方處理。

這樣的結構，與Base在委任型DeFi市場上超越Solana的趨勢相呼應。雖然能簡化使用流程，但智能合約、策劃方與抵押資產本身的風險，仍須一併留意。

Coinbase與Ethena的合作，早在這次金庫上線前就已展開。Coinbase曾於2024年8月宣布，與Ethena簽署多項產品合作協議，提供Ethena資產保管、USDC與自我保管錢包服務。

CoinDesk於6月2日報導，Coinbase Ventures已在公開市場買進Ethena治理代幣。當時Coinbase也同步公開了將Ethena相關商品提供給用戶的計畫。

就公開數字來看，Coinbase Earn專屬金庫的TVL為2億9618萬美元，尚未突破3億美元。至於3億3825萬美元，則是相關Ethena流動槓桿市場的規模，在評估金庫成長趨勢時，仍須區分兩者的統計範圍。

查證來源：Coinbase Blog、Coinbase Earn、Coinbase Help、Morpho Base、Ethena Docs、CoinDesk