3600億美元私募信貸曝險 登上加拿大監管觀察名單

加拿大機構投資人的私募信貸曝險金額，被媒體報導約達3600億美元，這項規模再度讓非銀行信貸市場的透明度與金融穩定議題成為焦點。不過官方評估目前傾向於「風險仍在可控範圍」，而非「風險正快速升高」，主張相關曝險部位仍需持續觀察。

加密貨幣媒體Crypto Briefing報導指出，加拿大金融機構與基金的私募信貸曝險規模達5000億加元，換算美元約為3600億美元，其中相當比例配置在加拿大境外。不過這項數字並非加拿大央行公布的官方統計，而比較接近國際金融穩定討論中提出的商業推估區間之一。

加拿大央行在2026年金融穩定報告中表示，加拿大境內對企業的私募信貸規模有限，加拿大機構投資人的曝險部位「看起來處於可管理的水準」。央行同時說明，多數私募信貸交易發生在加拿大境外，加拿大退休基金與壽險公司主要以直接放款的形式，參與國內外企業融資。

私募信貸指的是銀行以外的資產管理公司、基金、保險公司與退休基金，直接與企業協商條件、提供資金的市場。對難以取得銀行貸款或發行公開公司債的企業而言，私募信貸是重要的融資管道，但價格與條件不像公開市場那樣即時透明。

問題在於，一旦市場出現壓力，很難立即掌握虧損發生的位置。由於基礎放款資產不常在公開市場交易，借款人信用狀況與擔保品價值評估又多仰賴各機構自有的內部模型，風險可能要到後期才會浮現。

金融穩定委員會(FSB)在5月的報告中估計，截至2024年底，全球私募信貸市場規模約落在1.5兆至2兆美元之間。以會員國為統計基準，銀行對私募信貸基金的授信曝險約為2200億美元，部分商業推估則落在2700億至5000億美元區間。

FSB認為，銀行、資產管理公司、保險公司與私募基金之間的連結日益加深，是需要留意的脆弱環節。私募信貸雖然多發生在銀行體系之外，但透過授信、基金投資與保險公司的資產配置，仍可能與傳統金融體系重新產生連結。

從加拿大這端來看，相關動作偏向擴大而非收縮。BCI於7月成立投資等級私募信貸基金，設定3年內部署130億加元的目標，並表示初期直接共同投資承諾金額為18億加元。

安大略教師退休基金(Ontario Teachers' Pension Plan)宣布，將對M&G旗下的歐洲CLO平台進行2億歐元的策略性投資。永明金融(SLF)已完成收購BGO與克雷森特資本(Crescent Capital)剩餘股權，宏利金融(MFC)則在投資人資料中揭露，已就收購Comvest Credit Partners 75%股權達成協議。

這一連串動作反映的市場結構是：機構投資人光靠傳統債券，愈來愈難同時滿足預期報酬率與到期結構的需求。私募信貸通常可以直接協商放款條件，並精細設計擔保品與約定條款，因此成為操作長期資金的退休基金與保險公司的一項選擇。

但也有相反訊號。CoinDesk於7月報導，第二季私募信貸市場的贖回申請金額增加至156億美元，部分企業開發公司(BDC)已觸及季度贖回上限，部分投資人未能全額拿回申請贖回的金額。

贖回壓力，正是私募信貸市場流動性問題的一項線索。放款資產屬於長期且流動性低的部位，但部分投資商品的結構卻必須因應投資人的贖回申請，一旦市場不安加劇，到期錯配的問題就可能浮上檯面。

加拿大央行總裁提夫·麥克倫(Tiff Macklem)3月演說時表示，加拿大退休基金與保險公司在國際上持有私募信貸曝險部位。他談話的重點，並非加拿大境內放款激增，而是跨境傳導的風險路徑。

對台灣讀者而言，私募信貸擴大的趨勢，也不只是海外金融圈的事。本媒體先前已報導，規模達5000億美元的AI基礎設施融資，正與資產負債表外債務的討論相互交織。隨著另類投資與非銀行信貸持續擴大，機構資金的風險評估，勢必要同時檢視資產類別的報酬率，以及背後彼此連結的結構。

加拿大央行與FSB傳達的共同訊息，與其說是警告，不如說是持續加強監控。雖然目前評估認為直接風險仍在可控範圍，但價格形成不透明、與銀行體系的連結、以及跨境傳導的可能性，仍是接下來要持續追蹤的重點。