歐元區美股持有10年增4倍 歐洲央行示警AI科技股估值外溢風險

美國科技股與人工智慧（AI）相關資產「估值過高」的疑慮，被歐洲央行點名為可能外溢至歐洲金融市場的風險因子。

歐洲央行（ECB）在2026年5月公布的金融穩定報告附錄文章中指出，科技與AI板塊的資產價格評估明顯偏高，歐元區投資人在相關資產的曝險也不小。報告提到，美國主要股價指數的估值水準高於歐洲指數，多個市場的本益比同樣處於歷史高檔。

歐洲央行特別關注的是歐元區資金的流向變化。過去10年間，歐元區投資人持有的股票總額成長為原本的2倍，但美股持有額卻暴增為4倍，顯示資金明顯向美國市場集中。

投資基金被視為這股資金流動的主要推手。歐洲央行分析指出，歐元區的投資基金部門是當地股票總持有量與美股持有量最大的單一主體。

對AI前景的樂觀預期，也被列為推升資金流向的因素之一。歐洲央行表示，AI技術快速發展加上相關資本支出增加，帶動歐元區資金持續投向美國科技股。

報告採用2007年1月至2026年5月的週度數據進行分析，同樣呈現這項趨勢。分析發現，美國總體經濟因素，尤其是AI相關榮景與投資熱潮，是近期推動歐元區資金流入美股的主要變數。

問題在於，同樣的資金流動一旦遇上市場衝擊，方向可能完全逆轉。歐洲央行指出，投資美國科技股的歐元區基金，其資金流動對貨幣政策、總體經濟與風險偏好衝擊的反應，比投資廣泛美股或歐股的資金更為敏感。

一旦AI技術導入、生產力提升，以及AI投資帶來的未來獲利不如市場預期，資金流入的動能恐將減弱。地緣政治情勢進一步惡化，也被列為同一類風險。

評論認為，基金本身現金緩衝有限、加上美國科技股板塊內部存在一定槓桿操作，同樣構成潛在風險——一旦出現資金外流，基金勢必得拋售資產應對，過程中反而可能放大市場衝擊的幅度。

高估值股票一旦出現快速重新評價，衝擊也可能蔓延至歐洲主要市場。歐洲央行表示，屆時歐洲企業的股票與債券恐怕都難以倖免。

整體而言，這次診斷的重點並非AI產業本身能否持續成長，而是金融市場「提前」把這份成長預期反映進資產價格的程度有多深。市場對AI帶動生產力與獲利成長的期待，助長了資金向美國科技股集中的現象，一旦這份期待出現動搖，歐洲投資人恐怕也難以避免帳面損失。

歐洲央行是負責歐元區各國貨幣政策的中央銀行，金融穩定報告則是定期檢視銀行、非銀行金融機構、資產市場與企業、家庭部門風險的例行文件。

同樣的議題，在南韓市場也有連動。AI相關投資與半導體、資料中心、電力基礎設施及雲端需求緊密相扣，本刊先前也曾報導AI資料中心與運算基礎設施投資擴大的趨勢。

不過，歐洲央行這份文件並未就特定個股或資產價格走向提出看法。實際市場影響，仍須視AI相關營收表現、資本支出規模與利率環境等數據後續如何呈現而定。

歐洲央行點出的風險，聚焦在AI預期所帶動的資金過度集中，未來是否會透過某種路徑回流衝擊歐洲金融市場。