1.15萬枚比特幣間接曝險 挪威主權基金逾85%來自Strategy（MSTR）

挪威政府全球退休基金（GPFG）截至2026年上半年的比特幣（BTC）間接曝險達到1萬1549枚，其中透過Strategy（MSTR）持股帶來的曝險就佔了9914枚，比重高達85.8%，成為單一最大來源。

根據數據平台K33的追蹤頁面，挪威央行投資管理局（NBIM）的間接BTC曝險為1萬1549枚，換算約66.94億挪威克朗，相當於6.76億美元。這項數字是以NBIM公開的股票持倉資料，乘上各持股企業自身的BTC庫存量計算而來。

NBIM隸屬挪威央行，負責管理政府全球退休基金。NBIM在2026年上半年報告中指出，上半年投資報酬率為9.4%，截至期末基金總值來到22兆6830億挪威克朗。

股票在整體資產中占比72.1%。由於這是一檔規模龐大、高度分散的基金，只要持有某上市公司股票，該公司資產負債表上的財務性資產配置，就會間接反映在基金的最終曝險裡。

這則消息的重點並非國家主權基金直接買進比特幣，而是NBIM持有的公開股票當中，有企業把BTC當作財務性資產持有，透過持股間接暴露在比特幣的價格波動之中。

本刊此前也曾報導挪威主權基金的比特幣間接曝險在2026年上半年增加至1萬1549枚，當時的統計同樣顯示Strategy是最大曝險來源。

在整體結構中，Strategy占比最重。K33的統計顯示，透過Strategy帶來的曝險精確數字為9914.1枚BTC。

財經媒體The Block報導，截至6月30日，NBIM持有的Strategy股份價值為3.573億美元，持股比例為1.17%。不過原始報導標題提到的「增加50%」與「3.7億美元」等數字，光靠NBIM上半年報告與K33公開表格，目前無法用相同方式立即覆核，因此本文暫不採用。

Strategy是大量持有比特幣的上市公司。該公司在7月6日向美國證券交易委員會（SEC）提交的8-K文件中揭露，截至6月30日共持有約84萬3738枚BTC。

截至6月30日，Strategy的數位資產帳面價值為496.7億美元。持有BTC的上市公司股價表現與財務策略，也會連帶影響納入該股的機構投資組合所承受的間接曝險。

NBIM的間接曝險雖高度集中在Strategy，但也涵蓋其他上市公司。K33列出的主要貢獻企業包括：Metaplanet 670.8枚、馬拉松數位（MARA）421.1枚、Coinbase（COIN）183.5枚、Block（SQ）120.3枚，以及特斯拉（TSLA）97.2枚。

這類間接曝險顯示，機構投資人接觸加密貨幣的方式已不再局限於直接買進現貨。比特幣現貨ETF、相關概念股，以及把BTC列為財務性資產的企業股票，都可能成為投資組合中不同型態的曝險管道。

NBIM一貫依循長期與分散投資原則操盤，個別持股不必然代表基金對特定資產做出獨立的投資判斷。從這個角度看，這次統計也很難直接解讀成主權基金刻意加碼比特幣的訊號。

不過隨著愈來愈多持有BTC的上市公司被納入主要指數與機構投資組合，大型資產管理機構最終承受的間接曝險也愈趨明顯。隨著K33追蹤頁面與NBIM公開持倉資料持續更新，各企業的貢獻程度與整體曝險規模預料還會再調整。