比特幣期貨槓桿降至0.3，ETF、DAT成主要買盤

比特幣（BTC）市場的期貨槓桿目前仍高於現貨ETF上市前的水準，ETF與持有數位資產的公司（DAT）被指為本輪週期主要的「結構性買盤」。

CryptoQuant創辦人Ki Young Ju於13日發布貼文表示，比特幣資深交易者剛度過史上獲利最豐厚的一輪週期。他分析，本輪週期中虛擬資產交易所的交易者不再像過去一樣是主要出場管道，ETF與DAT才是主要買家。

Ki Young Ju說明，這種結構性買盤讓幣安（Binance）交易者的未實現利潤，一度攀升至接近2021年週期高點三倍的水準。換言之，即使比特幣價格區間相近，市場內部的買方結構與獲利分布已與過去不同。

他認為目前市場正處於「去槓桿」階段。本輪週期累積的未實現利潤流入期貨槓桿部位，隨著交易者陸續獲利了結，比特幣價格正朝幣安交易者的平均成本區間附近趨於穩定。

核心指標是「鏈上市場槓桿率」，即比特幣兌泰達幣（USDT）期貨未平倉合約與泰達幣儲備的比值。Ki Young Ju指出，該比值一度超過0.5，目前約為0.3。

不過他也補充，目前數值仍高於ETF上市前的水準。這代表期貨槓桿並未完全出清，而是從高點回落後，仍停留在高於過去標準的區間。

Ki Young Ju透過期貨未平倉合約與泰達幣儲備的相對規模，解讀市場的槓桿壓力。他強調的重點是，該指標雖已下滑，仍高於ETF上市前的水準。

「槓桿」是利用借入資金或衍生性商品部位放大投資規模的操作方式。金融市場整體累積的槓桿一向被視為放大波動性的因素，虛擬資產期貨市場在部位平倉過程中同樣可能放大價格波動。

ETF是追蹤特定資產或指數、可在交易所像股票一樣買賣的金融商品。DAT指的是將數位資產納入財務策略持有的企業，其需求性質與交易所內部的短線交易不同。

這次分析中，ETF與DAT被列為結構性買家，對其他地區的投資人也有參考意義。單看價格波動可能讓人誤以為只是短線交易熱潮，但Ki Young Ju的分析聚焦於買盤結構已部分從交易所內部交易者，轉移到建制化商品與企業持有需求。

比特幣現貨ETF資金流向一直是衡量機構需求的指標之一。不過，若ETF資金流入與期貨槓桿同步擴大，比起市場方向，波動性管理可能成為更值得關注的觀察點。

Ki Young Ju表示，若ETF資金流入持續，期貨槓桿率有可能再度升高。這並非斷言價格將上漲，而是說明當資金供需與衍生性商品部位相互作用時，槓桿指標可能再次擴大。

他也回顧，2023年比特幣價格接近1.6萬美元時，長期持有的大戶曾大舉買進。以買賣比例來看，相當規模的市價多頭部位在當輪週期低點附近建立。

這次分析將比特幣市場的觀察重點，從價格本身轉向資金供需結構與槓桿水準。ETF與DAT的買進動作、幣安交易者的平均成本，以及期貨槓桿率，皆被視為需要一併關注的變數。